东方明珠(600637):Q2业绩超预期,持续推进广电5G建设

2Q24归母净利润高于我们预期公司公布1H24业绩:营业收入33.1亿元,同降6.8％;归母净利润4.2亿元,同降18.0％;扣非归母净利润3.5亿元,同增11.0％。其中,2Q24营业收入17.1亿元,同降7.1％,高于我们预期;归母净利润3.1亿元,同增16.2％,高于我们预期,主要由于当期投资收益超出我们预期。

   发展趋势广电业务推进规范化治理,融合媒体业务与智慧广电5G业务表现分化。公司1H24智慧广电业务收入21.5亿元,同比下降6.2％。其中,融合媒体业务和智慧广电5G业务收入分别同降17.0％和同增2.9％。融合媒体平台服务覆盖6,129万IPTV用户,1.10亿OTT用户,5,200万付费电视有效用户和3,700万户互动点播用户,维持相对广泛的用户规模;广电5G用户规模则突破150万,并于1H24内利用5G赋能初步完成中国广电全国首张政务外网无线网建设。我们认为,公司积极参与IPTV与互联网电视"套娃收费"问题治理,传统广电业务或仍承压;而公司在智慧广电5G业务方面积极拓展5G融合用户,或继续发挥持牌优势服务政企市场。

   文旅业务1H24稳步复苏,零售业务收入相对承压。公司1H24文化消费业务总收入10.4亿元,同比下降5.6％。其中,文旅业务收入6.8亿元,同比增长12.4％;零售业务收入1.8亿元,同比下降27.9％;文化地产业务收入1.8亿元,同比下降27.0％。我们认为,上半年国内文旅市场稳步复苏,主要表现在出游人次或有同比增长;而零售业务收入相对承压,或受消费信心与消费偏好影响,我们认为公司积极推动数字技术与文旅产业链结合,或有助于提升精细化运营水平,促进文旅消费活力。

   2Q24主业经营效率或相对稳健,利润受当期投资收益影响。公司2Q24毛利率为31.9％,同比下降1.5ppt;销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为10.0％、12.2％和2.6％,同比基本稳定。我们判断公司主营业务经营效率或相对稳健,而1H24净利润主要受到公司对爱上电视传媒有限公司9,299.6万元投资收益影响(1H23同期为1,879.1万元),存在一定波动。

   盈利预测与估值我们维持2024/2025年净利润预测不变。当前股价对应28.5/26.2倍2024/2025年P/E。维持中性评级,维持目标价6.3元,对应30/28倍2024/2025年P/E,较当前股价有5.2％的上行空间。

   风险竞争加剧,新业务推进低于预期。