山东药玻(600529):中硼硅模制瓶持续放量,毛利率改善明显

事件公司发布24年中报,上半年实现收入25.9亿元,同比+6.75％,归母净利润4.75亿元,同比+23.26％;其中24Q2单季度实现收入13.2亿元,同比+11.19％,归母净利润2.54亿元,同比+16.16％。

   点评中硼硅模制瓶持续高景气,上半年产能持续扩张:上半年公司中硼硅模制瓶产品销量持续保持大幅增长,同时棕色瓶等产品也保持较好增幅;在中硼硅模制瓶方面,一致性评价和集采持续推动需求快速增长,公司在3月、6月分别点火一台60T中硼硅模制瓶电熔炉。此外,公司2024年1月技改完成一台180T棕色瓶窑炉,4月点火一台90T日化食品瓶窑炉。

   成本下行+产品结构升级,带来毛利率大幅改善:上半年公司毛利率32.35％,同比+5.43pct,一方面原材料＆能源成本有明显下跌,尤其原材料纯碱价格下降明显,煤炭等能源成本小幅下滑;另一方面公司产品结构持续提升,毛利率较高的中硼硅模制瓶销量快速增长。

   净利率提升明显,费用率整体稳定:公司24Q2单季度净利率达到19.3％,属历史单季度较高水平。24Q2单季度公司的销售/管理/研发费用率同比-0.5pct/+0.6pct/+0.2pct,其中管理费用增长主要系员工激励发放。

   现金流表现亮眼,首次中期分红:截至上半年公司经营性现金流净额5.89亿元,同比+41.50％;此外公司计划进行首次中期分红,每10股派发现金红利3.00元(含税)分红比例达到41.9％。

   盈利预测:我们预计公司24-25年收入分别为56.6亿、63.4亿,同比+13.6％、+12.1％,预计24-25年归母净利润分别为9.7亿、11.4亿,同比+25.6％、16.9％;对应24-25年PE分别为16X、14X。

   风险提示:中硼硅模制瓶竞争加剧,原材料价格波动风险。