华友钴业(603799):Q2业绩环比大增,镍出货量大幅提升

事件:8月20日,华友钴业发布2024年半年报,公司2024年H1实现营业收入300.5亿元,同比-9.9％,实现归母净利润16.7亿元,同比-19.9％;实现扣非归母净利润17.5亿元,同比-4.7％,业绩符合预期。

   事件点评Q2业绩环比大增,镍产品营收大幅增长。公司Q2实现归母净利润11.5亿元,环比大幅+119.8％,得益于上游镍资源项目逐步达产,以及价格回升提升盈利能力。2024年H1公司镍矿产品实现营收54.0亿元,同比+72.5％,镍中间品实现营收32.9亿元,同比-13.8％;钴产品实现营收22.2亿元,同比-4.4％;铜产品实现营收29.6亿元,同比+17.5％;锂产品实现营收16.5亿元,同比+150.4％;三元前驱体实现营收33.2亿元,同比-33.4％;正极材料实现营收54.8亿元,同比-48.9％。公司已向全体股东每10股派发现金红利10元(含税),分红总额达16.75亿元,且以现金方式回购股份,截至24年中报已累计回购7.31亿元。

   镍出货量大幅提升,公司Q2盈利能力显著提升。镍产品出货量7.6万吨,约同比+40％,镍中间品出货量约11.2万吨,同比增长超90％。镍价上涨带来单位盈利提升,上半年LME镍均价为17804美元/吨,Q2均价为18720美元/吨,公司Q2毛利率21.0％,环比+8.9pct。产能布局进展顺利,印尼华飞12万吨镍金属量湿法冶炼项目于一季度末基本达产,华越6万吨镍金属量湿法冶炼项目稳产超产,SCM矿浆管道全线贯通,进一步降低了MHP生产成本;华科4.5万吨镍金属量高冰镍项目达产;华翔年产5万吨硫酸镍项目有序推进。

   各产品出货量稳定增长,正极材料Q2出货量环比增长超20％。24H1前驱体出货量6.7万吨,约同比+11％,其中,钠电前驱体出货量实现百吨级跨越,华友新能源衢州净利润0.8亿元,对应三元前驱体单吨盈利0.12万元/吨;正极材料出货量5.3万吨,同比略有下滑,Q2环比增长超20％,H1成都巴莫净利润约1.0亿元,对应正极材料单吨净利0.19万元/吨;钴产品出货量2.3万吨,约同比+13％;我们预计H1铜产品出货量约4万吨,碳酸锂出货量约1.5万吨。产能布局顺利,华能年产5万吨三元前驱体项目开工建设;

   匈牙利正极材料一期2.5万吨项目开工建设。非洲津巴布韦Arcadia锂矿项目运营有序,广西年产5万吨电池级锂盐项目碳酸锂产线达产。

   投资建议预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.9/43.4/48.3亿元,对应公司8月26日收盘价22.30元,2024-2026年PE分别为10.08.77.8,考虑到三元前驱体和正极材料盈利能力有所下滑,我们下调业绩预测,但公司具备全球一体化布局优势、且镍产能释放盈利能力提升,我们维持"买入-A"评级。

   风险提示下游需求不及预期,产能释放不及预期,项目进度不及预期。