紫光股份(000938):Q2业绩稳健,ICT设备龙头竞争力强劲,积极期待AI算网红利-半年报点评

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   公司发布2024半年报,上半年实现收入379.51亿元,同比增长5.29％,实现归母净利润10亿元,同比下滑2.13％,实现扣非净利润8.94亿元,同比增长5.78％。

   收入稳健增长,Q2利润同比持平环比高增:公司Q2实现营业收入209.45亿元,同比增长7.32％,对比一季度环比提升23.16％,同比加速。单Q2实现归母净利润5.87亿元,同比增长0.60％,环比增长41.82％。实现扣非净利润5.51亿元,同比增长8.46％,环比高增60.54％。

   新华三保持稳健增长:24H1新华三实现营业收入264.28亿元,yoy+5.75％,实现营业利润19.96亿元,yoy+12.91％,实现归母净利润18.20亿元,基本持平。其中国内政企业务收入达到202.12

   亿元,同比增长8.31％;国内运营商业务收入50.19亿元,同比下降4.14％;国际业务收入11.98亿元,同比增长9.5％。

   分产品看,ICT业务韧性强。其中,ICT基础设施及服务261.54亿元,同比+5.43％;IT产品分销与供应链服务136.16亿元,同比+6.26％。其中新华三业务中,预计服务器业务方面受AI相关服务器国产化需求增长所带动,往后看我们预计随着国内国产AI服务器需求持续高增,公司AI服务器业务明年有望向上。交换机业务方面,公司以太网交换机持续国内份额排名领先,DC交换机份额29％排名第二,公司持续向高速率高端交换机布局,率先发布了51.2T

   800G

   CPO硅光数据中心交换机,相关400G/800G交换机订单和收入有望随着行业高速率交换机需求的高增,拉动快速增长。

   从盈利能力看,毛利率方面,24H1公司实现毛利率水平19.03％(yoy-1.29pct)。分产品来看,ICT基础设施及服务毛利率24.37％(yoy-1.06pct);IT产品分销与供应链服务毛利率5.82％(yoy-1.64pct)。净利率方面,公司上半年实现净利率水平4.55％(yoy-0.45pct),其中Q2单季度实现净利率4.90％,环比改善。

   展望未来,1)公司的运营商业务份额有望持续提升;2)传统数通产品有望迎来稳定复苏;3)AI算力/网络产品预计迎来快速增长;4)出海持续拓张。同时,公司收购新华三剩余30％股权已取得本次交易交割先决条件的中国政府机构出具的文件和/或批准,公司正积极有序推进交易交割相关工作,未来发展值得积极期待。

   盈利预测与投资建议:考虑到上半年经营情况以及盈利水平变化,我们调整公司24-26年盈利预测为24.2/28.8/34.3亿元(前值为25.31/31.49/37.3亿元),对应估值为22/19/16倍,维持"增持"评级。

   风险提示:AI行业推进不及预期,竞争激烈影响毛利率水平,传统业务复苏缓慢,产品市场份额拓展不及预期等风险