三七互娱(002555):24Q2业绩良性增长,净利率持续回升

业绩简评:

   公司发布2024年半年报。24H1,公司营业收入92.32亿元,同比增长18.96％;归母净利润为12.65亿元,同比增长3.15％;扣非归母净利润为12.75亿元,同比增长14.27％。24Q2,公司营业收入44.82亿元,同比增长12.16％;归母净利润为6.48亿元,同比增长43.63％。三费方面,24Q2公司销售费用为24.69亿元,对应销售费用率为55.09％,环比降低5.78pp;管理费用为1.07亿元,对应管理费用率为2.39％,环比降低1.58pp;研发费用为1.76亿元,对应研发费用率为3.92％,环比增加0.23pp。分红方面,公司拟向全体股东每10股派送现金股利2.10元(含税),拟现金分红金额约4.66亿元(含税),公司上半年累计分红约9.21亿元。

   国内游戏表现优秀,游戏出海持续推进。

   24H1,公司移动游戏业务收入89.59亿元,同比增长19.82％。其中国内游戏收入63.34亿元,同比增长33.82％。主要系公司《寻道大千》、《霸业》、《灵魂序章》等游戏表现优秀,公司持续进行流量投放,带动业务增长。另外在销售费用率环比下降前提下,公司小程序游戏依然实现稳定增长,小程序游戏能力得以验证。海外游戏部分,上半年收入28.98亿元,同比减少4.27％;毛利率为76.13％,较去年同期增加3.32pp。《Puzzles＆Survival》作为早期海外上线游戏持续为公司海外业务提供收入,目前已贡献累计百亿元流水。新游方面,公司海外上线《MechaDomination》和《PrimalConquest:DinoEra》等多款游戏,海外布局持续推进。

   三条游戏赛道协同发展,游戏储备丰富。

   公司丰富的游戏储备支持了公司在存量竞争市场的长期稳定发展。公司不断展现自身研发实力,积极开拓新品类游戏市场,扩大游戏布局赛道。目前公司已经形成MMORPG、SLG、轻游戏三品类游戏共同全面发展。具体来看,公司今年已推出《时光杂货店》和《三国群英传:鸿鹄霸业》为首的多款游戏,同时包括《斗罗大陆:猎魂世界》、《赘婿》和《时光大爆炸》在内的多款游戏取得版号,有望后续上线为公司游戏业务提供增量。

   投资建议

   我们预计公司24/25/26年归母净利润29.40/34.40/37.95亿元,yoy10.6％/17.0％/10.3％,对应PE为10.3/8.8/8.0。公司游戏投放实力强劲,精品轻游戏投放有望拉动国内游戏营收表现。维持"买入"评级。

   风险提示

   游戏市场竞争加剧;游戏版号发放不及预期;游戏上线延期;宏观经济环境波动等。