深南电路(002916):AI及汽车电子带动传统PCB业务高速增长

事件:公司2季度实现营业收入43.60亿元,同比增长34.19％,环比增长10.07％,实现归母净利润6.08亿元,同比增长127.18％,环比增长60.11％。

   AI及汽车电子带动公司高多层PCB业务及毛利率加速增长:公司高毛利的有线侧PCB(交换机、路由器、光模块等领域)以及数通侧PCB业务占比持续提升,得益于AI需求的提升,以及传统服务器EagleStream平台的升级,同时汽车板占比不断提升带动南通三期稼动率进一步提升。

   BT持续复苏,ABF认证有序推进,广州广芯项目研发费用高峰期已过:公司封装基板业务收入15.96亿元,同比增长94.31％,占公司营业总收入的19.18％;毛利率25.46％,同比增加6.66pct。存储类客户持续复苏并持续量产新一代高端DRAM产品,FC-BGA载板已具备16层及以下产品量产能力,研发费用环比下滑,费用高峰期已过。

   电子装联业务持续发力汽车与数据中心市场:公司电子装联类业务实现营收12.11亿元,同比增长42.39％,占公司营收14.55％。数据中心领域,公司重点把握了算力需求带来的相关机会,争取了更多的优质项目;汽车电子领域,公司持续强化专业产品线竞争力建设,并紧抓客户需求,带动汽车相关营收稳步增长.

   投资建议:公司营收逐季回暖,AI及汽车电子需求旺盛。BT载板受益存储行业复苏,稼动率提升,FCBGA项目平稳推进。我们预计公司2024-2026年归母净利润为22.54/28.26/33.71亿元,对应PE为23.82/19.00/15.92倍,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险;原材料价格波动风险;FCBGA项目认证不通过风险。