卡倍亿(300863):2Q24营收增速跑赢行业,盈利能力稳步提升

1H24业绩符合我们预期公司公布中报:1H24实现收入16.5亿元,同比+5.3％;归母净利润为9052.4万元,同比+11.3％;扣非归母净利润为8842万元,同比+15.2％。

   对应2Q24实现收入8.7亿元,同比+5.3％,环比+12.1％;归母净利润为4636.2万元,同比+3.3％,环比+5％;扣非归母净利润为4563.3万元,同比-2.8％,环比+6.6％。1H24业绩符合我们预期。

   发展趋势2Q24公司收入跑赢行业,经营现金流持续转好。参考中汽协,2Q24国内乘用车批发销量615.0万辆,同环比+1.4％/+8.9％,新能源渗透率同比+10.1pct至44.2％;2Q24公司收入8.7亿元,同环比+5.3％/+12.1％、营收增速跑赢行业销量增速。分业务来看,公司1H24普通线收入同比+6.4％至14.5亿元,毛利率同比+1.7pct至13.0％;新能源线收入同比-3.4％至1.4亿元,毛利率同比-0.7pct至18.1％;数据线收入同比+85.2％至528.2万元,毛利率8.6％。2Q24公司经营性现金流6738.8万元,同环比+267.2％/+44.1％、绝对值超同期净利润水平,Capex为7497万元。

   原材料成本上行背景下毛利率韧性仍足,利息费用影响期间费用增长。上海金属网显示电解铜现货价(含税)1H24均价7.5万元/吨、同比+10.1％,2Q24均价8.0万元/吨,同环比+17.8％/+14.6％。1H24公司毛利率为13.4％,同比+1.4pct,对应2Q24毛利率为13.3％,同环比+0.9pct/-0.1pct,颇具韧性。1H24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5％/1.9％/2.7％/1.6％,累计同比+0.9pct,财务费用受到公司发行可转债计提利息影响约1000万元。

   国内外产能稳步推进,设立卡倍亿智联布局前瞻方向。公司拥有浙江宁波/辽宁本溪/四川成都/上海/广东惠州/湖北麻城六大生产基地,1H24公司麻城生产基地已竣工验收,开始进入试生产阶段。1H24公司投资建设墨西哥生产基地拓展北美市场及客户,截至1H24末墨西哥工厂在建工程项目账面余额2131万元。8月公司发布公告设立全资子公司卡倍亿智联,主要研发、生产和销售高频高速铜缆产品,可应用于数据中心、云存储和人工智能服务器等领域,我们认为有望逐步完善公司的产业布局,打开远期成长空间。

   盈利预测与估值维持2024/2025年盈利预测不变。维持跑赢行业评级。当前股价对应22.0/18.1倍2024/2025年P/E。考虑到公司的汽车线缆国产龙头地位,上调目标价14.3％至42.0元(剔除股本转增影响),对应24.0/19.8倍2024/2025年P/E,较当前有9.4％的上行空间。

   风险铜价波动风险,产能爬坡不及预期,盈利能力提升不及预期。