中谷物流(603565):24Q2归母净利润同比+31.8％,高股息凸显配置价值-2024半年度业绩点评

公司发布2024年半年报,24H1实现归母净利润7.57亿元24H1公司实现营业收入57.39亿元,同比-6.55％,实现归母净利润7.57亿元,同比-14.94％,实现扣非归母净利润4.24亿元,同比-19.11％,业绩下滑主要受内贸集运运价回落影响,其中非经常性损益主要来源于非流动资产处置损益及政府补贴,上半年公司非流动资产处置损益约1.91亿元,政府补贴约1.61亿元。

   其中,24Q2公司实现营业收入29.54亿元,同比-4.89％,实现归母净利润3.68亿元,同比+31.80％,实现扣非归母净利润1.40亿元,同比-23.04％,其中,Q2非流动资产处置损益约0.93亿元,政府补贴约1.56亿元。

   上半年水运业务收入同比-9.61％,营业成本同比-5.21％,降本增效成果显著收入端:分业务看,上半年公司水运业务收入45.48亿元,同比-9.61％,陆运业务收入11.91亿元,同比+7.32％,陆运业务收入占比约21％。

   成本端:24H1公司营业成本50.14亿元,同比-5.21％,其中,24Q2营业成本26.89亿元,同比-6.29％,营业成本的下降主要系燃油及船租金价格较上年同期有所下降。受益于公司降本增效举措,上半年公司销售费用及管理费用分别同比-26.66％和-18.16％。

   大船交付带动公司运力增长,24H1加权平均自有运力占比74％截至24Q2末公司18艘新船全部交付,24H1公司加权平均运力约352万载重吨,其中自有运力占比约73.54％,截至Q2末公司总运力达368万载重吨,较2023年末增长5.0％。

   Q2内贸淡季运价下滑,外贸景气度上行带动租金费率高增24H1内贸集装箱运价指数PDCI平均为1080点,同比-21.4％,24Q2PDCI指数平均为1034点,同比-14.4％,环比Q1平均指数-8.2％。24H1外贸集运租金大幅提升,根据Clarksons4400TEU船型6-12月定期租船费率,24H1末租金费率约4.75万美金/天,较2023年末增长175％。

   未来展望:外贸集运运价上行或带来利润增量,旺季运价有望企稳回升短期来看,一方面,受益于外贸集运运价大幅提升,公司外贸租金收入或大幅提升;另一方面,内贸运力流出或带动内贸集运市场供需关系改善,随三四季度内贸货源增长运价有望持续回升。中长期看,随着新船交付,公司逐步淘汰老旧船舶,资产升级有望带动盈利能力稳定提升;公司积极推进承运人"一单制"工作,"一单制"业务首次实现线上运营,节省大量人力物力,多式联运的深入推进有望带动中长期业务增量。

   高度重视股东回报,现价股息率约6.3％-9.2％公司高度重视股东回报,2023年公司发布《未来三年(2023-2025年)股东回报规划》,如无重大投资计划或重大现金支出等事项发生,未来三年以现金形式累计分红不少于累计实现可分配利润的60％。2023年公司现金分红率达88.05％,分红比例大幅提升,彰显了公司对未来盈利能力的信心以及与股东共享发展成果的理念。按照60％-88％分红率计算,对应现价(8月27日)股息率约6.3％-9.2％。

   盈利预测公司为内贸集运行业龙头,优异的经营效率及控本能力打造护城河,散改集及铁水联运有望为公司业务带来增量空间,随着大船投入运营,规模效应下公司盈利能力有望进一步提升。预计2024-2026年公司实现营业收入127亿元、132亿元和137亿元,实现归母净利润17.80亿元、18.92亿元和20.36亿元,同比分别+3.67％、+6.30％和+7.61％,对应PE分别为9.58、9.01和8.37倍,维持"买入"评级。

   风险提示宏观经济波动风险、散改集落地速度放缓风险、铁水联运落地不及预期风险、油价上涨风险等。