顶点软件(603383):二季度收入增长承压,A5关键项目顺利推进

事项:公司公告2024年半年度报告,2024年上半年公司实现营业收入2.67亿元,同比减少4.93％,实现归母净利润4878万元,同比减少21.11％。

   平安观点:公司第二季度收入增长承压。2024年上半年公司实现营业收入2.67亿元,同比减少4.93％(vsYoY+5.34％,24Q1)。单季度来看,公司第二季度实现营收1.29亿元,同比减少13.88％,二季度收入增长承受一定压力,主要是受市场环境因素的影响,公司上游金融行业客户IT投入放缓,在项目立项、实施及验收等时间周期上有所加长。利润端,公司2024年上半年实现归母净利润4878万元,同比减少21.11％(vsYoY-26.78％,24Q1)。

   毛利率保持平稳,研发投入持续加大。公司2024年上半年毛利率为69.18％,较去年同期提升0.06个百分点。公司上半年期间费用率为58.37％,相比上年同期上升2.52个百分点,主要是源自研发费用率(较上年同期提升3.53个百分点至29.90％)的抬升。公司上半年继续加大在基础技术平台等方面的研发投入,上半年公司研发投入金额(公司研发投入全部费用化)为7976万元,同比增长7.79％。公司上半年净利率较去年同期下降3.75个百分点至18.28％,虽有所下降但仍保持可比同业较优水平。

   公司积极落地案例、拓展市场,上半年A5在7家券商顺利推进。主营业务来看,1)公司积极推进新一代核心交易系统A5的建设,在信创核心系统和关键项目上均顺利推进,上半年中信证券、南京证券、上海证券等7家券商的A5项目同步推进。2)财富管理领域,公司C6、W5、E5等产品系列全面实现信创适配并通过生产验收,C6新增多家客户,W5对大部分客户进行了升级迭代,E5新增多家一线券商客户。3)机构业务领域,机构交易引入FPGA硬件、全链路调优等新技术,机构财富平台升级推出IFP3.0,机构服务门户全频道应用分批次发布、推出机构服务中台,各机构业务专项系统(固收、证金、股销、托管等)均在稳步迭代研发落地中。4)期货领域,新一代期货数智平台F5获得市场广泛认可,并实现产品信创版本的现场落地,上半年新增多家期货案例。5)大资管领域,公司针对新一代投资及风险管理打造了创新的基础平台,并在多家基金、证券资管、保险资管、银行理财子客户落地。我们看到公司积极把握客户的新需求和新痛点,进一步深化多业务领域的产品布局,将给公司注入发展动能。

   投资建议:根据公司的2024年半年报,我们调整公司盈利预测,预计公司2024-2026年的归母净利润分别为2.36亿元(前值为2.81亿元)、2.93亿元(前值为3.31亿元)、3.67亿元(前值为3.84亿元),对应EPS分别为1.15元、1.43元、1.79元,对应8月27日收盘价的PE分别为21.1倍、17.0倍、13.5倍。公司立足于证券IT,自研"3+1"基础平台夯实技术底座,在业内率先实现了核心交易全栈信创适配,公司分布式核心交易系统产品落地进度领先于同业,核心交易系统市场份额有望进一步提升。伴随金融信创进入深水区,我们认为未来在顶点A5、HTS、W5等产品加快推进的支撑下,公司成长空间将进一步打开,我们看好公司业绩成长的持续性,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)金融信创推进不及预期。若金融信创向核心系统推进节奏不及预期,将会影响公司相关产品的推广进度。

   2)资本市场改革推进不及预期。若资本市场改革推进速度不及预期,将会影响客户的系统改造升级需求,公司相关业务增长可能会低于预期。3)金融机构收入增长承压。公司主要客户为金融机构,若降费降佣政策等因素导致客户收入增长面临压力,可能会带来客户信息IT开支的收紧,从而影响公司业绩增长。