圆通速递(600233):24Q2快递业务归母净利润同比+15％,深挖核心成本降幅空间-2024半年报点评

2024半年报业绩:2024半年报:2024H1公司实现营业收入325.65亿元,同比+20.6％;归母净利润19.88亿元,同比+6.84％;经营性现金流23.11亿元。其中快递业务归母净利润20.97亿元,同比+13.48％。整体来看,24H1公司快递业务经营稳健,业绩平稳提升。

   2024Q2:24Q2公司实现营业收入171.37亿元,同比+21.66％,实现归母净利润10.44亿元,同比+9.40％;经营性现金流17.31亿元。其中快递业务归母净利润11.04亿元,同比+14.98％。

   聚焦精细化管控,深挖核心成本降幅空间2024H1单票情况:1)2024年行业整体单票收入虽同比仍有下滑,但降幅有所缓和。2024H1公司单票快递收入为2.34元,同比下降3.95％,降幅为0.1元;2)24H1单票快递成本为2.11元,同比下降3.47％;其中单票运输成本0.43元,较去年同期下降0.04元,降幅为8.6％;单票中心操作成本0.28元,较去年同期下降0.02元,降幅为8.33％;核心成本(运输+中心操作)合计0.71元,较去年同期下降0.06元。3)24H1实现单票毛利0.23元,同比下降8.16％。

   24Q2单票情况:1)根据公司披露的月度经验数据,我们测算24Q2单票快递收入约2.26元,同比23Q2下降3.9％。2)24Q2单票成本:24Q2单票运输成本0.39元,同比下降0.04元,降幅为8.81％;单票中心操作成本0.26元,同比下降0.02元,降幅为6.25％。3)24Q2快递业务实现单票归母净利润0.17元,同比下降7.8％。公司持续探索人工智能技术的垂直应用,结合高频业务场景打造、升级"YTO-GPT"等系统,优化揽派路径,进一步提高业务员揽派效率,改善客户体验,提高客户黏性,纵深拓展市场,全面赋能加盟网络,增强全网综合竞争力。

   多维改善服务体验,业务规模持续提升2024H1公司快递业务完成量122.03亿件,同比增长24.81％,超出行业平均增速1.7个百分点,实现市占率15.2％。

   24Q2公司完成快递业务量66.35亿件,同比+24.75％;市占率为15.4％。2024年以来行业件量增速持续超预期,抖音等新型直播电商为行业增长带来更多需求增量。截至24H1末公司加盟商数量5045家,终端门店近75,000个;公司在全国范围拥有自营枢纽转运中心73个,布局自动化分拣设备286套;公司全网干线运输车辆近7000辆,其中自有干线运输车辆5429辆。截至24H1,公司签收延误率同比下降近23％。

   国际化布局深化拓展,强化综合物流服务能力截至24H1公司拥有自有航空机队数量13架,其中波音767-300共2架,波音757-200共10架,ARJ21-700共1架。公司与Temu、SHEIN等跨境电商平台合作,充分发挥全球网络、自有航空、专业团队、数字化系统等资源优势,加强国内国际一体化协同发展,不断延伸跨境物流服务链路,加快拓展海外市场,持续发力国际快递和供应链业务,增强国际供应链一体化服务能力。

   盈利预测考虑2024年行业价格竞争有所缓和,件量增速有望超预期,圆通速递作为头部快递企业的市场份额有望进一步提升,从而带动盈利能力有望提升,我们预计圆通速递2024-2026年归母净利润分别为42.6、49.5、58.7亿元,对应PE分别为11.9、10.2倍、8.6倍,维持买入评级。

   风险提示经济下行风险,行业增速低于预期,快递价格战恶化。