中国汽研(601965):智能化与国际化并举,业绩稳定释放-2024年中报点评

公告要点:公司发布2024年中报,业绩符合我们预期。2024年上半年公司实现营业收入20亿元,同比+20％;实现归属母公司净利润4.0亿元,同比+17％;实现扣非归母净利润为3.8亿元,同比+15％。其中2024Q2公司实现营业收入11.4亿元,同环比+19％/+32％,实现归母净利润2.4亿元,同环比+18％/+45％,实现扣非归母净利润2.2亿元,同环比+15％/+47％。

   新能源及智能网联业务收入跑赢行业,海外收入大幅提升。2024年上半年公司汽车技术服务业务实现收入16.3亿元,同比+17％,其中新能源及智能网联业务收入实现2.5亿元,同比+38％,公司在智能化、电动化领域的布局逐渐收获成果,24H1华东总部基地建设项目主体结构完成封顶,"全球汽车通信测评技术创新基地"顺利落成,建立了新能源智能网联汽车全链条技术服务平台,新能源及智能网联领域业务布局取得多项成果。2024H1专用汽车改装与销售业务/轨道交通及零部件/汽车燃气系统及关键零部件业务分别实现营业收入2.1/0.3/1.4亿元,分别同比+49％/-16％/+31％。分区域看,2024H1国外收入381万元,同比+404％,公司从今年年初以来取得多个国际化业务成果,2024年5月公司"全球汽车信息通信测评技术创新基地"落成仪式在重庆礼嘉总部举行,4月和意大利测试认证机构CSISpA签署了框架合作战略协议等等,海外收入逐渐成为公司业务的重要增量。

   收入结构优化+规模效应影响,24Q2净利率环比提升。2024Q2公司毛利率为41.3％,同环比+1.3pct/+1.7pct,主要为高毛利率的技术服务业务收入占比提升所致。费用端规模效应凸显,24Q2期间费用率为14.1％,同环比-1.3pct/-1.7pct,主要为收入增速较快,费用较为刚性产生规模效应。2024Q1归母净利率为20.8％,同环比-0.4pct/+1.8pct,盈利中枢基本维持稳定,业绩稳定释放。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2026年的营收为47.7/59.1/70.7亿元,同比+19％/+24％/+20％;维持2024-2026年归母净利润为9.5/11.7/13.6亿元,同比+15％/+23％/+16％,对应PE16/13/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新进入者获公告强检相关认证资质,智能网联业务落地进度不及预期。