飞荣达(300602):业绩环比高增,期待新业务放量-公司半年报点评

事件:飞荣达发布2024年半年报:24H1公司实现营收21.69亿元(同比+22.00％),归母净利润5655万元(同比+1307.13％),扣非归母净利润4910万元(同比+560.52％),毛利率17.86％(同比-0.13pct),净利率2.61％(同比+2.38pct);24Q2公司实现营收11.87亿元(同比+18.11％,环比+20.80％),归母净利润3292万元(同比+12.95％,环比+39.27％),扣非归母净利润2873万元(同比+20.41％,环比+40.97％),毛利率18.62％(同比-1.02pct,环比+1.69pct),净利率2.77％(同比-0.13pct,环比+0.37pct)。

   消费电子业务表现亮眼,服务器业务取得突破。分行业来看:24H1公司消费类电子业务由于主要客户业务回暖、出货量持续提升,以及公司手机及笔记本电脑等终端产品的市场份额提升,该领域营业收入同比有较大增长。通信领域,公司市场份额增加,产能得到释放,毛利率有较大提升,服务器相关业务开展较为顺利,已配合客户开发了多款液冷散热产品、3D-VC/VCE等特种散热器,并有部分产品小批量交付。新能源领域,光伏逆变器和储能业务受市场环境影响订单量下滑,营收情况未达预期。分产品来看:24H1公司电磁屏蔽材料及器件实现营收6.07亿元(同比+31.67％),毛利率为23.97％(同比+2.74pct);热管理材料及器件实现营收7.90亿元(同比+12.30％),毛利率为17.57％(同比-0.02pct);防护功能器件实现营收2.23亿元(同比+48.81％),毛利率为26.75％(同比+1.46pct);轻量化材料及器件实现营收2.94亿元(同比+32.49％),毛利率为10.32％(同比-8.51pct)。分地区来看:24H1公司境内销售实现营收16.57亿元(同比+26.57％),毛利率为14.41％(同比-0.96pct),境外销售实现营收5.12亿元(同比+9.98％),毛利率为29.00％(同比+3.62pct)。

   投资收益影响利润,三费率继续优化。公司24H1按照权益法对参股公司广东博纬通信科技有限公司确认投资亏损1,709.86万元,上年同期投资亏损241.22万元,同期增加投资亏损1,468.64万元。24H1公司销售、管理、研发费用率分别为2.48％、5.96％、5.55％,同比分别-0.65pct、-1.44pct、-1.21pct。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年收入分别为50.93亿元、58.28亿元、65.96亿元,归母净利润分别为2.76亿元、3.66亿元、4.58亿元,EPS为0.48元、0.63元、0.79元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2024年动态PE区间38-40X,对应合理价值区间18.05-19.00元,"优于大市"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;原材料价格波动;液冷行业渗透率不及预期。