长飞光纤(601869):主业仍然承压,推进国际化与多元化-中报点评

本报告导读:上调盈利预测,维持目标价,维持增持评级;业绩符合预期,收购RFS带来投资收益;主业仍然承压,创新降本保持领先地位;持续国际化和多元化布局。

   投资要点:上调盈利预测,维持目标价,维持增持评级。公司公告2024年中报,业绩符合预期。考虑公司收购RFS关联企业确认约1.94亿元负商誉,一次性体现在Q2损益项目,我们上调2024年,并维持后续年份业绩,更新2024-2026年归母净利润为6.14/8.73/11.75亿元(前值为4.41/8.73/11.75亿元),对应EPS为0.811.151.55元。维持目标价为33.77元,维持增持评级。

   业绩符合预期,收购RFS带来正向贡献。2024H1公司实现营收53.48亿元,同比下降22.66％;归母净利润为3.78亿元,同比下降约37.8％,符合市场预期。其中,得益于多元化,公司毛利率相比2023年提升了约3.4个百分点。此外,公司2024H1完成了对RFS德国以及RFS苏州的收购,确认收益约1.94亿元,对公司业绩带来正向贡献。

   主业仍然承压,创新降本保持领先地位。2024年上半年,中国统计局数据表示光缆产量同比下滑24.8％,在此背景下,公司光缆营收19.29亿元,同比下滑29％;光纤及光棒营收12.79亿元,同比下滑约31.4％。虽然主业承压,但公司通过持续降本增效,以及人工智能领域使用的多模光纤,以及长距离应用G.654.E业务持续投入,行业地位领先,对整体毛利率上升有正向影响。

   持续国际化和多元化布局。2024年上半年,公司海外收入17.7亿元,优化海外产能部署。公司位于墨西哥的光缆产能已经进入试生产阶段,位于波兰以及印尼的产能扩充顺利。第三代半导体领域,长飞先进半导体市场开拓顺利,武汉生产基地主厂房已经在2024年6月封顶,有望于2025年7月量产通线,将成为国内产能最大、最先进的碳化硅工厂之一。工业激光器领域,长飞光坊激光器出货量以及销售收入持续增长;海风领域国内项目稳步提升,公司将结合海缆制造以及工程施工相关资源持续开拓市场。

   催化剂:国内光纤光缆需求回暖;多元化和国际化布局推进;

   风险提示:国内运营商投入不及预期;行业竞争加剧。