成都银行(601838):政信压舱、业绩稳健-2024年中报点评

事件:成都银行披露2024年中期报告,2024年上半年营收增速为4.28％(一季度为6.27％);拨备前利润增速为3.35％(一季度为6.08％);归母净利润增速为10.60％(一季度为12.83％),业绩表现符合预期,我们点评如下:2024年第二季度成都银行归母净利润同比增长8.75％,业绩增长的主要驱动因素为规模扩张、非息收入增长、拨备释放,净息差收窄、成本收入比微升则对业绩形成拖累。

   量:规模保持较快扩张,对公贷款形成支撑①资产端:成都银行上半年末资产总规模同比扩张16.73％,增速环比下降2.91pct,主要是一季度公司抢抓政信业务投放机遇,普惠小微信贷增速适度放缓,二季度主动对资产结构做出调整,加快普惠小微信贷投放,主动放缓政信类业务投放速度。2024年二季度末,成都银行生息资产平均余额同比增长17.60％,增速较年初下降3.04pct。

   具体来看,成都银行规模扩张主要受到对公投放支撑,二季度对公贷款(含贴现)新增138亿元,贡献总资产增量的63.88％。二季度末,对公贷款(含贴现)占生息资产余额比重较年初上升2.27pct至47.19％,零售贷款比重小幅提升0.07pct至10.38％;二者占总贷款比重则分别为81.97％、18.03％。上半年末,成都银行生息资产中金融投资占比环比下降1.18pct至26.33％,后续债券投资规模将随市场波动灵活调整。

   对公需求环比基本稳定。一方面,政信业务利率、风险均优于实体业务,一季度政信业务投放前置下,预计二季度对公投放环比放缓,受季节性因素影响。另一方面,实体业务则需求一般,二季度未出现边际改善。从投向上来看,二季度末成都银行广义基建类贷款占总贷款52.76％,公司贷款以政信业务为主。2024年第二季度,成都银行对公贷款(含贴现)较去年同期少增120亿元,整体投放弱于去年同期,但上半年新增对公信贷(含贴现)与去年同期大致相当。

   零售需求不佳。成都银行二季度零售信贷需求较弱,单季度新增31亿元,同比少增33亿元。具体来看,主要是住房按揭受房地产销售不振影响需求较低,余额较年初仅增长0.49％;个人消费贷、个人经营贷则分别较年初增长10.44％、12.58％。

   从全年来看,政信业务仍将是成都银行的"压舱石",政信业务上半年已投放信贷规模较多,完成全年目标的绝大部分。下半年,信贷投放将更多关注实体和零售端,着重加大普惠业务投放力度。

   ②负债端:2024年上半年末,成都银行存款占计息负债比重环比上升0.82pct至76.98％。从存款结构来看,二季度末成都银行定期存款比重环比上升1.68pct至66.01％;价格较高的零售存款比重小幅上升0.55pct至48.57％。

   价:付息率稳定、收益率拖累息差2024上半年末,成都银行净息差为1.66％,同比下降26bps,较上年末下降15bps。具体来看,①资产端收益率大幅下降。二季度末,成都银行生息资产收益率同比下降24bps至3.88％,较年初下降14bps。主要是受到LPR下调、市场需求疲弱影响快速下降。②负债端成本率支撑息差。成都银行上半年末计息负债成本率为2.28％,同比、较上年末均持平,展现出较强刚性。虽然定期存款、零售存款比重均有所上升,但行内存款挂牌利率持续下调,总体付息率仍保持稳定,对息差形成一定支撑。

   现有条件下,预计成都银行下半年半年息差或将企稳。展望未来,随着存款利率持续调整、政信类贷款价格保持稳定,成都银行下半年息差压力或将小于上半年,逐步趋于平稳。

   净非息收入单季同比扭亏为盈。2024年第二季度,成都银行净非息收入同比增长26.81％,表现优于一季度。其中,净手续费收入同比增长43.13％,主要是由于理财及资产管理业务、担保及承诺业务同比增速都超过50％;投资收益为主的其他非息收入同比增长23.45％,主要收益于债券市场利率下行。

   资产质量保持稳健。2024年上半年末,成都银行不良率0.66％,环比持平;具体来看对公贷款(不含贴现)、零售贷款不良率分别为0.66％、0.68％,较上年末分别下降7bps、上升13bps,零售端则主要是受个人风险暴露影响不良率上升。今年上半年成都银行不良生成率(累计,年化)同比上升14bps至0.29％,仍保持在较低水平。二季度末,公司关注率、逾期率分别为0.45％、0.90％,环比分别上升0.04pct、0.10pct。期末拨备覆盖率环比下降7.79pct至496.02％,拨贷比3.28％,仍保持在较好水平,风险抵御能力充足。

   总体来看,成都银行虽然各项资产质量指标略有波动,但信用风险相关的绝对指标依然非常低、拨备覆盖率接近500％,考虑到成都银行信贷业务以对公为主,并且主要集中在涉政领域,零售信贷敞口较低,未来资产质量预计保持稳健态势。

   投资建议:成都区域经济活力充足,政务金融方面存在流动性刚需;国家重视成渝地区发展,未来或仍有较多政信业务机遇。同时,成都银行资产质量优异,业绩将保持稳健。我们预计成都银行2024年营收同比增长4.55％,利润增速为13.39％,给与增持-A的投资评级,6个月目标价为17.03元,相当于2024年0.90X的PB。

   风险提示:政信业务投放不及预期;地方政府偿债能力下降;宏观经济复苏不及预期;资产质量显著恶化等。