钢研纳克(300797):检测实验室渐次达产驱动营收增长-2024年中报点评

本报告导读:检测实验室陆续达产,驱动24H1营收同比增长17％。高端科学仪器电镜已实现科研院所交付,国家重点研发项目启动,持续研发拓宽产品线。

   投资要点:维持"增持"评级。我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为1.72、1.96、2.43亿元,对应EPS分别为0.45、0.51、0.63元。

   根据可比分析仪器以及检验检测服务公司2025年PE均值23倍,给予公司2025年23倍PE,下调目标价至11.74元(原16.44元),维持"增持"评级。

   各项主业均实现增长,业绩基本符合预期。1)2024H1,公司实现营业收入4.57亿元,同比增长17％;归母净利润盈利4,818万元,同比增长12％。2)其中,检验检测服务实现营业收入2.46亿元,同比增长24％;检测分析仪器实现营业收入1.14亿元,同比增长13％。

   腐蚀防护工程与产品、标准物质/标准样品、能力验证服务营业收入分别同比增长12％、5％、7％。

   检验检测服务实验室陆续投产,毛利率同比增加2.54％至46％。1)公司成都、昆山、青岛等地实验室已达产达效。①成都子公司24H1营业收入同比增长23％。②江苏子公司24H1营业收入同比增长149％。③青岛平度实验室项目完成整体验收,青岛子公司24H1营业收入同比增长18％。2)沈阳、德阳、西安、株洲、涿州等地实验室建设与运营推进中。①沈阳纳克取得全面开展相关业务的各项条件与资质,即将全面投产。沈阳子公司24H1已实现营收165万元。

   ②涿州实验室试样加工车间投产运营。③西安、德阳实验室取得CMA资质启动试运营。3)公司实验室相继达产达效,检验检测服务毛利率同比增加2.54％至46％。

   分析仪器国家重点研发项目推进,电镜产品已成功交付研究院所。

   1)公司分析仪器业务在扫描电子显微镜、ICP质谱仪、ICP光谱仪等八大类产品基础上,正式启动国家重点研发计划"X射线光电子能谱分析仪"项目。2)2022年,公司发布国内首款高端成像仪器装备场发射扫描电子显微镜FE-1050系列。目前已实现自主设计率达100％,整机零部件国产化率达95％,产品已成功交付中国工程物理研究院等单位。

   风险提示:技术迭代的风险、行业政策变化、应收账款回收风险。