紫光股份(000938):公司业绩环比改善明显,新华三表现稳健-2024年中报点评

事项:

   8月26日,公司发布2024年半年度报告。2024年上半年,公司实现营业收入379.51亿元,同比增长5.29％;归母净利润10.00亿元,同比减少2.13％;扣非净利润8.94亿元,同比增长5.78％。

   评论:

   营收利润环比改善明显,期间费用管控良好。2024Q2单季,公司实现营业收入209.45亿元,同比增长7.32％,环比增长23.16％;归母净利润5.87亿元,同比增长0.60％,环比增长41.82％;扣非净利润5.51亿元,同比增长8.46％,环比增长60.54％。报告期内,公司AIGC应用发展呈现良好增长势头,Q2业绩环比大幅改善。2024H1,公司实现销售毛利率19.03％,同比降低1.29pct;销售净利率4.55％,同比降低0.45pct;公司通过优化组织架构加强费用管理,期间费用同比下降12.99％,期间费用管控良好。

   新华三业绩表现稳健,H3C品牌产品及服务自主渠道业务收入维持高增。控股子公司方面,新华三2024年上半年实现营业收入264.28亿元,同比增长5.75％;实现营业利润19.96亿元,同比增长12.91％;实现净利润18.20亿元。分业务来看,新华三国内政企业务收入202.12亿元,同比增长8.31％;国内运营商业务收入50.19亿元;国际业务收入11.98亿元,其中H3C品牌产品及服务自主渠道业务营业收入为4.16亿元,同比增长61.22％。

   灵犀智算解决方案全栈领先,"AIforALL"赋能行业应用。报告期内,公司充分发挥算力×联接的倍增效应,重点围绕高效多元算力供给、高品质网络联接、智能存储、云与智能、主动安全、智能运维和智能能耗治理方面持续进行技术和产品创新,发布了全栈领先的灵犀智算解决方案,深耕AIGC技术创新的落地实践。在"AIforALL"战略引领下,新华三以AI技术赋能行业应用,公司多项产品市场占有率持续领先。据IDC数据,2024Q1公司在中国以太网交换机、企业网交换机、园区交换机市场市占率第一,在中国数据中心交换机市占率第二。

   投资建议:考虑下游需求释放节奏,我们调整盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为25.41/30.34/34.98亿元(2024-2025年前值为27.02/31.79亿元);对应增速分别为20.8％/19.4％/15.3％。估值方面,参考可比公司估值以及公司历史估值水平(近5年历史PE中枢为32.31x左右),给予公司2024年30倍PE估值,对应目标价约26.7元,维持"推荐"评级。

   风险提示:股权收购存在不确定性;下游需求释放节奏变缓;海外市场拓展不及预期。