新宙邦(300037):持续拓展海外市场,有机氟产品多领域发展-2024年中报点评

事项:

   新宙邦发布2024年半年度报告:公司2024年H1营收35.82亿元,同增4.35％;归母净利4.16亿元,同比-19.54％;扣非归母净利4.31亿元,同比-10.02％。

   其中24Q2实现营收20.67亿元,环比+36.41％;归母净利2.51亿元,环比+51.97％;扣非归母净利润2.47亿元,环比+34.63％;

   评论:

   全球产能布局顺利,巩固市场地位。公司电池化学品业务营收22.9亿元,同比增长4.44％。报告期内,随着产业链完善和下游应用端的持续增长,锂离子电池电解液行业保持较快增长,但同时产品价格持续下降,公司收入仅小幅度增长。公司积极在全球范围内进行产能布局,已初步完成在溶剂、添加剂、新型锂盐和自主知识产权新型添加剂等方面的产业链布局;同时重点开拓海外市场,波兰新宙邦与欧洲客户签订电解液供应协议,约定2024-2035年供应电解液产品,预计将累计增加公司2024-2035年收入约6.76亿美元。公司计划由全资子公司美国新宙邦或其他新设控股公司为实施主体,在路易斯安那州建设电池化学品项目,这将进一步巩固公司在全球锂电池电解液市场的地位。

   有机氟产品结构调整,电子氟化液保持增长。报告期内,公司涉及的下游医药健康领域的需求增加,带动了含氟医药中间体的销量增长;新能源和数据中心等产业发展带动氟材料需求增长;全球电子氟化液市场处于供应切换窗口,公司氟化液迎来了增长空间;公司有机氟化学品业务产品销售结构适度调整,海德福一期项目逐步投产。公司有机氟化学品业务拓展了多个不同的下游领域,未来持续增长可期。

   投资建议:公司积极布局海外电解液,同时在有机氟化工领域开拓新的增长曲线,我们预计2024-2026年公司归母净利润为10.64/14.65/18.73亿元,对应EPS分别为1.41/1.94/2.48元,对应目前PE分别为22/16/13倍。参考可比公司估值,我们给予公司2025年20xPE估值,对应目标价38.87元,维持"强推"评级。

   风险提示:市场竞争加剧,原材料价格波动较大,新产品和新技术迭代等