春风动力(603129):两轮车业务海内外共振,品牌出海进击全球-半年报点评

2024H1:1)实现营收75.29亿元,同比+15.73％;实现归母净利润7.09亿元,同比+28.49％;实现扣非归母净利润6.87亿元,同比+32.05％;2)上半年毛利率31.51％,同比-1.07pct;归母净利润率9.41％,同比+0.94pct;扣非归母净利润率9.13％,同比+1.13pct;3)期间费用率为18.78％,同比-2.28pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为9.69％、4.91％、6.08％、-1.9％,同比分别变动-2.95、+0.47、+0.28、-0.08pct。2024Q2单季度:1)实现营收44.68亿元,同比+23.2％,环比+45.96％;实现归母净利润4.31亿元,同比+26.35％,环比+55.4％;实现扣非归母净利润4.15亿元,同比+28.02％,环比+52.52％;2)Q2单季度毛利率30.82％,同比-0.52pct,环比-1.7pct;归母净利润率9.65％,同比+0.24pct,环比+0.59pct;扣非归母净利润率9.29％,同比+0.35pct,环比+0.4pct。分产品来看:1)四轮车:24H1,全地形车累计销售8.14万台,实现收入35.32亿元,同比-1.55％;2)两轮车:24H1,两轮车销量15.39万辆,同比+56％,实现收入32.48亿元,同比+41.95％。其中内销6.8万辆,同比+42％,内销收入14.46亿元,同比+38％;外销8.6万辆,同比+69％,外销收入18.02亿元,同比+45％。1)品牌出海,二轮+四轮进击全球:2024年上半年卡塔尔站首站夺冠,赢得MotoGP这一顶级摩托车系列赛75年历史上 ,第一座属于中国制造商的冠军奖杯。全地形车出口额占国内同类产品出口额的71.75％,稳居行业龙头地位。美国市场经销网点持续扩展,欧洲市场继续蝉联市占率第一。两轮摩托车出口表现亮眼,累计经销商网络1,500余家。2)国内大排量摩托兴起,具备广阔成长空间:越来越多消费者关注并进入摩托车玩乐队列,成为产业发展的内在驱动力;受益于新一轮的科技革命和产业变革,我国摩托车制造业正加速向高端化、智能化、绿色化转型,大排量摩托车行业不断推陈出新,推动国内摩托车行业进一步增长。公司在国内中大排量摩托车赛道中脱颖而出,不断推出爆款产品,产品谱系的完整度和成熟度迅速提升,>250cc大排量摩托车销量已位居国内首位。3)员工持股计划彰显信心,收入考核指标三年累计不低于305亿元:公司2024年8月7日发布的最新公告显示,计划拟授予激励对象的股票期权数量为355万份,占总股本的2.34％。首次授予股票期权337.25万份,占总股本的2.23％。行权价格为106.00元/份。员工持股计划收入考核下限指标为2024年140亿,2024年2025年两年累计不低于305亿元,2024年至2026年三年累计不低于505亿元,彰显了持续成长的信心。

   盈利预测:公司2023年实际利润没有达到我们此前盈利预测,我们下调了盈利预测,预计24-26年归母净利润13.18、16.61、20.78亿元(24-25年前值:15.05、19.19亿元),对应PE为14.73、11.68、9.34倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、贸易政策不利变化的风险、市场竞争加剧风险