海兴电力(603556):Q2业绩超预期,看好海外AMI智能电表需求景气持续-半年报点评

海兴电力24Q2业绩超预期。公司发布2024年半年报,24H1公司实现营收22.55亿元,同增20.04％;归母净利润5.33亿元,同增22％;扣非归母净利润5.24亿元,同增30.26％。24Q2单季公司实现营收13.53亿元,同增24.7％;归母净利润3.19亿元,同增22.32％;扣非归母净利润3.09亿元,同增29.23％。23H1公司汇兑收益1亿元以上,24H1汇兑亏损约2700万元,高基数下公司Q2业绩仍实现20％以上增速,超预期。

   海外实现多产品拓展,国内外收入稳步增长。

   分地区看,24H1公司海外收入14.29亿元,同增17.91％(我们预计或主要系24Q2海运费上涨影响部分出货);24H1国内收入8.26亿元,同增23.89％。海外收入拆分来看,24H1非洲、亚洲、拉美、欧洲收入约4.58/4.31/3.99/1.41亿元,同比+23％/+75％/+5％/-35％。公司稳步推进海外新本地化经营实体的基础设施建设落地,欧洲工厂已成功试产,墨西哥工厂建设有序推进,非洲新合资工厂建设规划也已启动。

   海外方面:公司有望实现产品矩阵进一步拓展1)AMI气表:公司已顺利交付亚洲首个AMI气表解决方案EPC项目;2)配网:公司已中标非洲大用户费控装置项目。此外,公司重合器产品首次实现巴西市场中标,公司环网柜等产品在非洲市场实现小批量中标。

   国内方面:公司24H1国网、南网智能电表中标3.02/2.52亿元,同增22％/225％,预计国内用电板块稳健增长。此外,公司持续开拓网外配网业务,预计有效贡献国内收入增量。

   24Q2单季毛利率保持较高水平(约44％),合同负债环比大幅增长。公司24Q2毛利率44.16％,同比+5.86pct,环比基本持平;24Q2净利率23.60％,同比-0.44pct,环比基本持平。费率端看,24Q2公司销售、管理、研发、财务费率约9.24％/3.72％/6.80％/-1.22％,其中财务费率同比+12.07pct,主要系公司24H1汇兑亏损约2700万元,较23H1汇兑收益1亿元以上波动较大。24Q2公司合同负债2.19亿元,环比24Q1增长67.18％,预计24Q3公司营收、业绩端有望稳步增长。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利11.63/13.92/16.64亿元,同增18.3％/19.7％/19.5％,维持"买入"评级。

   风险提示:国内外智能电表招标不及预期、新能源产品需求不及预期、预测偏差和估值风险。