大唐发电(601991):火水盈利大幅改善,H1业绩高增105％-半年报点评

事件:公司披露2024年中报。上半年公司实现营收583.1亿元,同比增长0.19％;实现归母净利润31.08亿元,同比增长104.85％。

   点评

   低碳清洁能源装机占比提高至38.8％,H1水电、新能源电量高增

   上半年公司清洁能源新增装机容量约974兆瓦,其中火电燃机新增1.24兆瓦、风电新增564.32兆瓦、光伏新增408.338兆瓦。截至6月末,公司低碳清洁能源装机占比进一步提升至38.80％,较去年末提高1.05个百分点。从项目运营情况来看,上半年公司累计完成上网电量约1223.97亿千瓦时,同比上升约4.43％,主要系受全社会用电量增加、公司部分水电区域来水情况改善、新能源装机容量持续增加影响,公司水电、新能源上网电量同比实现大幅增长。

   煤机板块扭亏为盈,水电盈利大幅改善

   分板块来看,上半年公司煤机(含热)实现利润总额15.1亿元,剔除一次性减利影响后为18.92亿元,对应度电0.021元/千瓦时,同比扭亏为盈,或系煤价下行等影响。水电方面,上半年受益于来水改善,水电板块利润总额高增至10.32亿元。新能源方面,上半年公司风光共贡献利润总额15.22亿元,同比有所下滑16.02％,若剔除一次性减利影响后为19.07亿元,同比增长5.28％。

   H1实现投资收益13.5亿元,增厚业绩

   上半年公司实现投资收益约13.5亿元,其中对联营企业和合营企业的投资收益约13.89元,同比增长12.25％,主要为参股煤矿和核电贡献,增厚公司业绩。具体来看,上半年同煤大唐塔山煤矿有限公司权益法下确认的投资收益为6.06亿元,同比增长21.1％;福建宁德核电有限公司权益法下确认的投资收益为6.85亿元,同比增长7.83％。

   盈利预测与估值:

   考虑到公司上半年业绩及电量变动情况,预计公司2024-2026年归母净利润为44、55、63亿元,对应PE为12、9、8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济大幅下行的风险、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险、补贴持续拖欠的风险、项目建设进度不及预期等