华峰测控(688200):业绩显露复苏势头,看好8600导入验证＆海外客户拓展-2024年中报点评

受益下游需求复苏,24Q2显露复苏势头:2024上半年公司营收3.79亿元,同比-0.6％,其中测试系统营收3.35亿元,占总收入88.4％,同比-7.2pct,配件营收0.43亿元,占总收入11.3％,同比+7pct;归母净利润1.12亿元,同比-30.2％;扣非归母净利润1.27亿元,同比-18.7％。Q2单季营收2.42亿元,同比+33.5％,环比+77.1％;归母净利润0.89亿元,同比+2.9％,环比+279.9％,净利润同比增速低于营收系公司上半年期间费用率同比增长所致。

   毛利端整体稳定,高研发投入压制净利率:2024上半年公司毛利率为75.9％,同比+5.3pct,净利率为29.7％,同比-12.6pct。综合来看2024上半年期间费用率为37.8％,同比+6.7pct,其中销售费用率为16.8％,同比+1.9pct,管理费用率(含研发)为27.9％,同比+3.2pct,财务费用率为-6.9％,同比+1.6pct。公司持续加大在模拟、数模混合、功率模块和SoC测试领域的研发投入以及研发团队的扩张,截止24Q2,公司共有研发人员330人,占员工总数的47.62％,较上年同期增长22.22％,是费用率高增的主要原因。Q2单季毛利率为76.3％,同比+4.7pct,环比+1.2pct,净利率36.8％,同比-11.0pct,环比+19.6pct。

   应收账款高增,现金流受回款承压影响:截至2024H1末,公司应收账款为3.84亿元,同比+43％,存货为1.54亿元,同比-6％。2024年上半年公司经营性活动现金流为0.16亿元,同比-87.6％,同比下降主要系公司上半年收到的回款减少所致。

   坚持测试领域技术创新,提高核心技术竞争力:公司坚持在产品技术创新和研发方面保持高强度的投入。2023年公司推出了面向SoC测试领域的全新一代测试系统STS8600,STS8600拥有更多的测试通道数以及更高的测试频率,进一步完善了公司的产品线,拓宽了公司产品的可测试范围,为公司未来长期发展提供强大助力。截止24H1末,公司申请了130项发明专利,累计申请364项知识产权。随着核心技术的不断迭代和创新,公司也将做好核心技术的专利保护工作,提高核心竞争力。

   积极推进全球化战略布局,首台STS8300已在海外完成装机:为更好服务海外客户,公司积极拓展海外市场。2024年4月1日,日本全资销售和服务公司正式投入运营;7月12日,美国子公司在美国加州的硅谷地区正式开业,能够为北美市场的客户提供更加智能、高效的测试解决方案;7月19日,公司首台在马来西亚槟城工厂生产制造的测试机STS8300,在全球半导体封测供应商友尼森(Unisem)位于马来西亚霹雳州怡宝的工厂完成装机。

   盈利预测与投资评级:考虑到封测行业景气复苏进度,我们维持公司2024-2026年归母净利润为3.4/4.6/5.4亿元,当前市值对应动态PE分别为31/24/20X,维持"增持"评级。

   风险提示:半导体行业景气度下滑、新品产业化不及预期等。