昊华能源(601101):煤炭业务销量增长,煤化工业务Q2扭亏转盈

事件:昊华能源发布2024半年度报告:2024上半年公司实现营业收入47.35亿元,同比增加14.14％,归母净利润为8.59亿元,同比增加21.28％,扣非后的归母净利润为8.71亿元,同比增加31.93％。基本每股收益为0.60元,同比增加22.45％,加权平均净资产收益率为7.34％,同比增加0.85pct。

   分季度看,2024年第二季度,公司实现营业收入23.22亿元,环比减少3.76％,同比增加21.85％;实现归母净利润4.07亿元,环比减少9.91％,同比增加46.22％;实现扣非后的归母净利润4.21亿元,环比减少6.56％,同比增加81.70％。

   点评:煤炭业绩销量同比增长,二季度吨煤毛利环比改善。1)产销量:根据公司2024半年报,2024上半年公司实现煤炭产量950.17万吨(同比+11.65％),实现煤炭销量950.18万吨(同比+11.98％);2024第二季度,公司实现煤炭产量466.10万吨(环比-3.71％,同比+14.28％),煤炭销量为462.26万吨(环比-5.26％,同比+13.19％)2)售价与成本:2024上半年公司煤炭业务平均售价为436.37元/吨(同比-2.57％),吨煤成本为194.43元/吨(同比+0.07％)。2024第二季度,公司煤炭平均售价为432.32元/吨(环比-1.79％,同比+2.85％),吨煤成本为199.20元/吨(环比+4.89％,同比+1.54％)3)盈利,2024上半年公司煤炭业务实现吨煤毛利240.93元/吨(同比-4.60％)。

   2024第二季度,公司煤炭业务吨煤毛利为232.12元/吨(环比-6.89％,同比+4.02％)。

   总体来看,2024上半年公司煤炭业务实现营业收入41.46亿元(同比+9.11％),煤炭营业成本为18.57亿元(同比+12.06％),煤炭业务实现毛利22.89亿元(同比+6.83％),煤炭毛利率为55.21％(同比减少1.18pct)。

   化工业务经营持稳,二季度实现盈利。1)产销量:根据公司2024半年报,2024上半年公司实现甲醇产量为25.03万吨(同比+14.09％),实现甲醇销量24.92万吨(同比+14.64％)。2024第二季度,公司实现甲醇产量12.59万吨(环比+1.21％,同比+3.97％),甲醇销量为12.16万吨(环比-4.70％,同比-4.37％)。2)售价与成本:2024上半年公司甲醇售价为1841元/吨(同比-0.1％),二季度公司甲醇售价为1920元/吨(同比+5.0％,环比+8.7％)。

   2024上半年公司甲醇单位成本为1899元/吨(同比-15.7％),二季度公司甲醇单位成本为1798元/吨(同比-17.0％,环比-10.0％)。3)毛利:2024上半年公司甲醇单位毛利为-58.3元/吨(同比+351元/吨),二季度公司甲醇单位毛利为123元/吨(同比+459元/吨,环比+353元/吨)。

   总体来看,2024上半年公司化工业务实现营业收入4.59亿元(同比14.49％),化工业务营业成本为4.73亿元(同比-3.36％),毛利为-0.15亿元(同比增加0.75亿元),毛利率为-3.17％(同比增加19.05pct)。

   铁路运输业务显著增长。根据公司2024半年报,2024上半年公司铁路专用线运量为327.69万吨(同比+5.65％);2024第二季度,公司铁路专用线运量为152.10万吨(环比-13.38％,同比+16.81％)。

   总体来看,2024上半年公司铁路业务实现营业收入0.78亿元(同比+8.58％),营业成本为0.23亿元(同比-1.97％),实现毛利0.55亿元(同比+13.74％),毛利率为70.37％(同比增长3.19pct)。

   在建(核增)项目顺利推进,未来增长空间可期。根据公司2024半年报,红墩子煤业红一煤矿已取得安全生产许可证,红二煤矿已于2023年底投入联合试运转;并且已经完成了红一煤矿及红二煤矿取水设施现场核验,红二煤矿及选煤一厂临时用地复垦验收、水土保持设施专项验收,环境保护设施专项验收等工作。高家梁煤矿核定产能已从750万吨/年增至目前的850万吨/年。

   盈利预测与投资建议。我们推荐昊华能源基于以下三个方面:1)公司依托京能集团股东优势,形成煤、电、新能源协同产业格局。2)公司所产内蒙动力煤产品是低硫、低磷的环保煤种,有较为广阔的市场应用前景。3)公司煤矿核增和煤矿建设项目稳步推进,"十四五"末规划煤炭产能3000万吨,增长空间可期。我们预计2024-2026年公司实现营业收入93.94亿元、104.65亿元、116.62亿元,归母净利润为16.10亿元、17.46亿元、20.95亿元,EPS(摊薄)为1.12元、1.21元、1.46元,以2024年8月26日收盘价7.93元/股对应PE为7.1x/6.5x/5.4x,考虑公司煤炭业务有较大空间增长,首次覆盖给予公司"买入"评级。

   风险提示:重点煤矿发生安全生产事故、下游需求不及预期、在建项目进度不及预期、安全环保政策趋严。