完美世界(002624):24Q2业绩符合此前预告区间,管理优化理顺,期待后续新品上线驱动业绩回升-公司点评报告

事件:公司发布24年半年报,24H1实现营收27.60亿元,同比下滑38.1％;归母净利润-1.77亿元,同比下滑146.6％;扣非归母净利润-2.35亿元,同比下滑182.4％,处于此前预告区间。单季度看,24Q2实现营收14.31亿元,同比下滑44.0％;归母净利润-1.47亿元,同比下滑206.1％;扣非归母净利润-0.77亿元,同比下滑194.7％,处于此前预告区间。公司业绩下滑主因数款在营游戏流水自然回落,以及24H1于海外公测的《一拳超人:世界》总体表现不及预期,此外人员优化产生的相关费用也对业绩产生了阶段性影响。但公司24Q2扣除非经常性损益后的亏损环比有所收窄,主因公司人员费用相应减少,并借助项目精细化管控、AI技术赋能,实现降本增效。我们认为,随着公司梳理调整、聚焦布局等一系列举措落地,以及在研产品稳步推进,公司未来业绩有望持续改善。

   24Q2游戏业务亏损幅度收窄,人员优化导致费用增加。公司24H1毛利率为64.9％,同比提升6.3pct。24H1公司游戏业务实收入为26.5亿元,同比下滑27.3％,归母净利润为-1.66亿元,扣非归母净利润为-1.55亿元,同比下滑136.4％。对应24Q2单季度归母净利润为-0.51亿元,扣非净利润为-0.56亿元,亏损幅度相比24Q1明显收窄;影视业务收入为0.90亿元,同比下滑88.3％,归母净利润为0.89亿元,扣非归母净利润为-0.18亿元。24Q2销售费用率同比/环比变动-1.1pct/+2.0pct为19.3％。研发费用率同比/环比变动+11.8pct/-5.8pct为31.7％。管理费用率同比/环比变动+7.4pct/-5.1pct为14.4％,我们预计主因上半年人员优化产生的补偿金支出增加。

   新品储备丰富,游戏出海初见成效。24H1,公司一方面稳健运营《诛仙》等已有游戏,另一方面积极推动新品研发进程。2024年7月16日,由公司旗下的HottaStudio自主研发的新游超自然都市开放世界RPG《异环》开启全球首曝,将于PC端、移动端、主机端全平台登陆。《异环》PV及实机演示视频向玩家展示了地图无缝衔接、超自然美术风格及载具改装驾驶等游戏内容,一经曝光即获得玩家广泛关注与认可,首周预约量突破280万,官方还在8月透露未来将开放多人联机模式,相关UGC玩法也在规划中,该游戏将于9月首次参加线下展会。公司还就《异环》与英伟达、索尼PlayStation、Epic等全球合作伙伴深度联动,引发全球玩家热议,受到一致好评,未来有望在海外上线,深化公司游戏出海进程。同时,公司也继续稳步推进多款新品游戏的国内外测试、上线计划,新端游《诛仙世界》阶段汇报视频获得良好反馈,《诛仙2》已于8月进行测试,《神魔大陆》将于近期正式在海外上线,《乖离性百万亚瑟王:环》中国港澳台地区公测在即,而《代号野蛮人》《代号Z》等储备产品也在积极研发过程中。此外,公司还计划继续推进《女神异闻录:夜幕魅影》在日本、欧美、东南亚等海外其他区域的上线计划,有望助力公司业绩增长。

   AI技术落地应用,提升游戏产品力。公司已将AI技术应用于研发管线的美术、程序、策划、运营、安全、测试等核心环节,涵盖智能NPC、智能游戏助手、场景建模、AI绘画、AI剧情、AI配音等应用场景,协助研发团队构建依托于AI技术的新形态游戏开发管线,助力公司提升研发效率。此外,公司还与英伟达、华为等国内外多家技术大厂展开深度合作,以期进一步提升游戏产品力。

   盈利预测与投资评级:我们预计2024-2026年归母净利润分别同比增长-74.06％、286.87％、28.82％为1.27亿元、4.93亿元和6.35亿元,当前股价对应2024～2026年PE分别为112X/29X/23X,维持"推荐"评级。

   风险提示:存量游戏流水下滑风险、新游研发进度不及预期、新游上线收入表现不及预期。