阳光电源(300274):业绩稳步增长,在光储领域引领

公司公告上半年实现收入、归上净利润、扣非净利润310.2、49.59、48.82亿元,同比增加8.38％、13.9％、14.03％,其中Q2单季度收入、归上净利润、扣非净利润184.06、28.63、27.99亿元,同比增加14.74％、0.57％、-0.86％。

   业绩持续增长,经营规模不断扩张。上半年在产业链价格调整的背景下,公司收入稳健增长8.4％,综合毛利率32.42％,同比+3pcts(还原保证类科目至费用端后,同口径对比提升约5.4pcts)。公司经营规模扩张,产品扩展升级,同期销售/管理/研发费用增加41％/45％/42％,与产销增速匹配,财务费用增加主要系汇兑影响,同期公司由远期结售汇等实现投资收益约1.9亿有效冲抵。由于产品价格调整,以新准则口径对比综合费用率有所提升,净利率16％维持高盈利。期末存货增至281亿,增量主要系电站业务及储能备货等,合同负债90亿,其中预收货款较年初大增68％。上半年经营活动现金流同比下降,主要系税费支付及国内营收提升影响付款周期等。

   逆变器市场及产品能力不断完善。上半年公司逆变器业务收入131亿,同比增长12.6％,判断公司出货量较快增长,价格或有调整,毛利率37.6％,仍维持高盈利。报告期内公司继续在市场端投入,建立490+渠道服务网点深度覆盖全球,过去一年公司经营表现无惧单一市场波动,已经充分体现了市场端的优势,上半年亚非拉等新兴市场的崛起推动公司逆变器业务继续扩张。产品上,公司2kV系统实际落地,针对国内工商业推出150kW系列,同时补齐了微逆环节,不断提升产品综合能力,维持在逆变器环节的领先地位。

   储能出货量高增,价格回落影响收入。公司储能系统广泛应用在欧洲、美洲、中东、亚太等成熟电力市场,上半年收入78.16亿,同比下降8.3％,主要系储能产业链价格大幅调整,判断出货量仍延续高增长,电芯等材料价格下降增厚盈利,上半年储能毛利率40％。报告期内公司PowerTitan2.0液冷系统广泛应用,收获Algihaz(7.8GWh)、Atlas(880MWh)等多个标志性订单,同时在构网技术、故障保护方面取得新进展,在储能的技术理解、资源储备上领先于大部分单一的设备厂商,预计2024年公司储能出货仍将延续高增趋势,贡献进一步加大。

   新能源开发业务稳健增长盈利提升。上半年公司新能源开发业务收入增长18.5％至89.5亿,组件等上游材料价格大幅下降,叠加公司优质电站资源贡献占比提升,业务毛利率提升5.4pcts至16.9％。

   投资建议:预测2024年公司实现归上净利润108亿,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、装机不及预期、政策调整风险。