用友网络(600588):营收稳健增长,盈利能力回升-2024年中报点评

事件:用友网络发布2024年半年报。2024H1,公司实现营收38.05亿元,同比+12.93％;扣非后归母净利润为-7.94亿元,同比减亏1.46亿。业绩符合预期,营收稳健增长,毛利率持续回升。2024H1,公司综合毛利率为52.55％(同比+3.70pct);控费效果显著,销售费用率为30.04％(同比-2.02pct),管理费用率为14.86％(同比-0.26pct);公司进一步优化业务组织和人才结构,控制人员规模,员工数量为22658人,同比-12％,相较2023年年底-9％。2024Q2单季度盈利能力不断改善,公司实现营收20.56亿元,同比+8.51％;实现扣非后归母净利润-3.42亿元,同比减亏1.01亿元;单季毛利率为54.0％,环比+3.2pct。

   云服务业务收入及订阅相关合同负债快速增长。2024H1,公司云服务业务收入28.45亿元,同比+21.3％,占营收比例为74.8％(同比+5.2pct);订阅相关合同负债为19.5亿元,同比+33.8％;云服务业务ARR保持增长趋势,达到23.3亿元,同比+13.1％;云服务累计付费客户数为79.68万家,新增8.18万家。YonBIP发展势头良好,中型和小微企业业务云转型加速。2024H1,分市场来看:1)大型企业客户业务收入23.88亿元,同比+11.2％;其中云收入17.65亿元,同比+16.8％。YonBIP收入同比+42.1％,续费率为101.1％。2)中型企业客户业务收入6亿元,同比+8.3％;其中云收入4.29亿元,同比增长39.1％。YonSuite收入同比+116.1％,续费率持续提升至92.4％。3)畅捷通收入4.56亿元,同比+20.4％;云订阅收入3.09亿元,同比+35.3％。

   投资建议:公司是国内ERP龙头,看好组织模式升级后利润重回增长,我们预计公司2024-2026年营收分别为113、130、150亿元,归母净利润分别为0.93、4.00、7.37亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:产品研发及推广不及预期、获客不及预期、客户预算发生变化。