乐普医疗(300003):创新器械产品持续表现亮眼,政策扰动下业绩整体稳健

事件:公司发布2024年半年报,2024年上半年公司实现营业收入33.84亿元,同比下降21.33％,归母净利润6.97亿元,同比下降27.48％,扣非净利润6.47亿元,同比下降28.48％。

   分季度来看:公司2024年单二季度实现营业收入14.62亿元,同比下降21.58％,归母净利润2.15亿元,同比下降40.92％,扣非净利润1.91亿元,同比下降44.31％,公司单季度收入增速有所放缓,主要受医疗整顿、集采等外部政策因素影响,同时部分资产减值处理对当期利润造成一定压制。

   创新器械组合表现亮眼,政策、基数等影响外科、IVD短期增速。2024年上半年公司器械收入17.54亿元,同比下降13.01％,其中心血管植介入业务收入11.51亿元,同比增长16.92％。受到部分应急产品基数以及耗材集采、医疗整顿等因素影响,板块整体增速有所下降。

   冠脉植介入业务,2024H1收入8.51亿元,同比增长10.21％,公司持续推进新产品迭代,2024年年初至今,公司先后推出一次性使用冠脉血管内冲击波导管、冠脉乳突球囊扩张导管、锚定球囊扩张导管等多款特色品种,同时IVUS、压力传感器等产品研发工作也在稳步推进,未来创新产品有望逐步成为冠脉业务的核心业绩增长点。

   结构性心脏病业务,2024H1收入2.49亿元,同比增长53.63％,可降解封堵器贡献核心动力来源,子公司乐普心泰凭借三代氧化膜单铆封堵器、四代全降解封堵器不断占领终端市场,收入利润快速提升,成为先天性心脏病领域的行业先锋,同时公司进一步完善结构心产品布局,经导管植入式主动脉瓣膜已进入注册阶段,可吸收卵圆孔封堵器、可降解左心耳封堵器等顺利进入临床,未来有望陆续获批助力公司业绩提速。

   外科麻醉业务,2024H1收入2.69亿元,同比下降3.87％,公司多款产品在各省际联盟集中采购中顺利中标,目前正着力开拓商业化销售渠道,加快产品放量,同时也在积极探索可吸收材料、药械结合等新技术在外科领域的应用,助力板块平稳发展。

   体外诊断业务,2024H1收入1.98亿元,同比下降57.15％,主要因2023H1同期仍有部分新冠应急产品形成基数效应,同时也与部分产品竞争加剧价格回落有关,公司目前正积极调整板块人员配置,优化运营效率。

   政策扰动下药品板块表现平稳,眼科、血糖等多款新品进展顺利。2024H1公司药品业务实现收入11.35亿元,同比下降29.05％,其中制剂收入9.39亿元,同比下降33.15％,原料药收入1.96亿元,同比增长0.52％。因反腐、集采等因素影响,实体药店进货意愿下降,引发库存清理,市场价格有所波动,板块业务出现一定下滑,预计1-2个季度后零售渠道药品业务调整有望结束,全年来看原料药业务或将相对稳定,制剂板块有望重新小幅回升。公司聚焦心血管、内分泌等领域加快创新品种研发推进,针对Ⅱ型糖尿病和肥胖的MWN101Ⅱ期临床试验已经顺利开展,度拉糖肽注射液生物类似药进入Ⅲ期临床,司美格鲁肽类似物已开展Ⅰ期临床试验,阿托品滴眼液已完成Ⅰ期临床试验,未来相关产品有望带动药品业务迎来快速增长。

   应急需求回落影响服务板块表现,心血管服务增收增利。2024H1公司医疗服务及健康管理实现收入4.96亿元,同比下降27.80％,其中乐普云智科技实现收入2.62亿元,同比下降29.17％,主要因生命指征监测相关的家用医疗器械产品需求自然下降,合肥心血管医院营业收入8061.25万元,同比增长17.25％,公司围绕心血管专科医院、医学诊断实验室、药械电商平台等,提供一体化心血管疾病医疗服务及健康管理方案,目前已逐步从持续增收向稳定盈利转变,未来有望成为公司业绩增长的又一重要拼图。

   盈利预测与投资建议:根据财报数据,我们调整盈利预测,预计多款创新产品有望驱动业绩增长,监管政策趋紧可能造成短期影响,预计2024-2026年公司收入72.54、83.40、96.56亿元,同比增长-9％、15％、16％(调整前87.63、100.17、115.24亿元),归母净利润16.03、18.93、22.53亿元,同比增长27％、18％、19％(调整前21.02、24.53、28.89亿元)。公司当前股价对应2024-2026年PE约11、10、8倍,考虑到公司可吸收支架等创新产品进入放量阶段,创新器械在研管线成长性强,维持"买入"评级。

   风险提示:产品市场推广不达预期风险,政策变化风险,产品研发失败风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。