恒林股份(603661):跨境电商持续快速放量,汇兑等致利润短期承压

公司发布24年中报:24年上半年公司实现收入48.04亿元,同比增长31.9％,归母净利润2.20亿元,同比下滑16.2％;24Q2单季度收入24.51亿元,同比增长25.7％,归母净利润1.17亿元,同比下滑36.3％。业绩基本符合预期。

   跨境电商:海外仓强运营能力+供应链优势铸造高性价比产品+多电商平台发力,跨境电商持续快速放量。24上半年公司跨境电商收入16.86亿元,同比增长240.9％,2022年公司对电商团队进行重新梳理,构建完整、优质的供应链体系,持续深化全球布局品牌战略,整合资源倾斜至爆发性更强的跨境电商业务,覆盖Amazon、Walmart、TEMU、TikTok等境内外主流的第三方线上电商平台。公司积极丰富产品品类,产品覆盖人体工学椅、升降桌、收纳柜、功能沙发等;搭建多维品牌矩阵,目前拥有SweetFurniture、Colamy等跨境电商品牌;强化海外仓运营能力,公司在美国新泽西州、加利福尼亚州共5大区域设立了面积合计约35万㎡的仓储配送中心,精准覆盖终端消费者产品配送范围,不断提高终端销售配送时效,降低跨境物流运输成本。

   代工:海外补库拉动、客户拓展下,代工业务稳健修复。24上半年公司代工业务实现收入24.6亿元,同比增长10.6％,其中永裕子公司收入7.4亿元,同比增长6.0％,剔除永裕后的传统代工业务收入17.2亿元,同比增长12.7％。公司代工业务在深耕欧美市场的同时,通过组建新型具备研发设计能力的营销团队积极开展主动营销,为客户提供全方案产品设计,且在北美、中东等区域搭建本地化团队,提升本地化服务能力,提高客户满意度,促进业务拓展。伴随海外补库拉动、公司品类增加、客户开拓,24年传统代工业务稳健修复。

   围绕"大家居"战略,积极丰富产品品类。分品类看,24上半年公司办公家具收入18.7亿元,同比增长14.9％,软体家具收入6.6亿元,同比增长18.5％,板式家具收入4.5亿元,同比下滑10.2％,新材料地板收入7.3亿元,同比增长5.3％,其他收入10.8亿元,同比增长410.8％,其他业务高增主要与跨境电商业务拓展品类有关。

   汇兑收益、运费上涨等影响下,24H1利润率短期承压。24上半年公司毛利率为21.2％,同比下滑2.6pct,净利率为5.0％,同比下滑2.5pct。24上半年公司利润率承压主要系:1)公司为提升市场份额,增加新品推广营销费,24H1公司销售费用率为9.0％,同比提升0.8pct;2)汇兑收益高基数影响,24H1公司汇兑收益为0.26亿元,去年同期汇兑收益为0.98亿元;3)23上半年公司固定资产处置利得(土地厂房征收补偿款),而今年同期无该部分收益;4)海运费同比上涨;5)上半年新增2024股份支付费用1000万元。

   跨境电商持续快速放量,代工业务稳健修复。公司搭乘跨境电商红利积极培育自主品牌,集中资源扶持跨境电商业务,拥抱多平台,电商收入有望持续快速放量;代工业务稳健修复。考虑运费上涨影响利润,海外消费修复弹性不足,我们下调2024-2026年归母净利润至4.90、6.29、7.97亿元(原值为5.62、6.87、8.37亿元),分别同比增长86.2％、28.5％、26.5％,当前市值对应PE为9、7、5倍,估值具备性价比,维持"买入"评级。

   风险提示:跨境电商业务发展不及预期,海外消费修复不及预期。