新宙邦(300037):电解液筑底,氟化液放量-2024年中报点评

24上半年营收小幅增长,业绩符合预期。24上半年营收35.82亿元,同比增长4.35％;归母净利4.16亿元,同比下降19.54％,扣非净利4.31亿元,同比下降10.02％,其中,24Q2营收20.67亿元,同比增长15.75％,环比增长36.41％;实现归母净利润2.51亿元,环比增长52.12％,Q2扣非净利2.47亿元,环比增长34.23％;业绩符合预期。

   电解液盈利筑底,价格下降空间有限。公司24上半年电池化学品实现营收22.93亿元,同比增长4.44％;上半年电池化学品产量15.7万吨,我们预期电解液出货近8万吨,溶剂等生产近8万吨;电池化学品毛利率13.65％,同比下降2.08％,主要系碳酸锂价格下行行业竞争加剧。预计24H1公司电解液业务盈亏平衡,全年我们预计出货量18-20万吨,同增20-30％。电解液单位盈利基本见底,年内维持吨净利百元级别。

   有机氟化品受需求增加以及全球氟化品的国产替代切换窗口,公司氟化品迎来较大的增长空间。24H1有机氟化学品实现营收7.12亿元,同比下降4.72％,毛利率下滑10.17％,主要系海德福投产合并口径计算后拉低毛利。有机氟化学品上半年产量0.71万吨,行业需求基本保持稳定,未来伴随人工智能、大数据等产业发展,公司有机氟化学品有望迎来快速发展。电容化学品业务实现营业收入3.65亿元,同比增长20.07％,毛利率40％+,保持稳定。上半年电容化学品及半导体化学品预计贡献净利润近1亿元。

   盈利预测与投资评级:公司2025年电解液和氟化工盈利均有望迎来修复,公司电容化学品的增长势头明显。我们预计2024-2026年公司归母净利润10.72/15.07/20.11亿元,同增6.06％/40.58％/33.42％,对应PE为21.21x/15.09x/11.31x,维持"买入"等级。

   风险提示:销量不及预期风险,行业竞争加剧风险,业绩预测与估值判断不达预期风险。