同花顺(300033):成本端上行弱化盈利能力,核心优势维持稳固-2024中报点评

事件描述

   同花顺发布2024年中报,报告期内实现营业收入13.9亿元,同比-5.5％,实现归母净利润3.6亿元,同比-21.0％。

   事件评论上半年公司经营稳健,成本端上行弱化盈利能力。1)2024年上半年,同花顺实现营业收入13.9亿元,同比-5.5％,实现归母净利润3.6亿元,同比-21.0％,公司整体经营稳健,受销售费用、研发费用提升影响,净利润有所回落;2)盈利能力有所弱化,上半年,同花顺ROE(加权)、毛利率、净利率分别为5.3％、84.9％、26.1％,同比分别-1.5pct、-1.2pct、-5.1pct;3)分业务条线来看,增值电信服务、广告业务、软件销售维护、基金代销及其他分别实现收入7.69、3.50、1.03、1.68亿元,同比分别-11.0％、+9.4％、-7.2％、-4.9％。

   增值电信收入周期性承压,核心优势维持稳固。2024上半年,公司用户数维持平稳,平均日活、周活为1439、1921万人,同比分别-2.0％、-1.8％。受权益市场震荡影响,上半年市场交易热情退减,对数据类金融信息工具需求下降,致公司增值电信业务有所承压。

   2024H市场日均交易额为8627亿元,同比-8.5％,公司增值电信收入同比-11％至7.7亿元。我们认为,作为头部互联网金融平台,同花顺的核心价值在于平台、品牌及用户,虽然增值电信业务收入周期性承压,但是公司的核心优势仍然维持稳固。

   软件及基金代销收入随市场回落,中长期景气度有望回升。1)2024上半年,公司软件销售维护收入同比-7.2％至1.03亿元,预计主要受下游券商客户回款周期拉长、需求收缩等因素影响,短期内收入周期性回落,但是中长期券商信创改造、加大IT投入的需求仍有望延续;2)上半年公司基金代销收入同比-4.9％至1.68亿元,预计主要受新发基金市场遇冷、权益类产品降费等因素影响。

   发力销售推广及AI大模型研发,销售及研发费用率有所提升。2024上半年,公司销售、管理、研发费用分别为2.4、1.1、5.9亿元,同比分别+8.8％、+13.3％、+5.1％,对应的费用率分别为17.4％、8.2％、42.6％,同比分别+2.3、+1.3、+4.3pct,上半年公司加大了销售及广告推广力度,致销售费用率小幅提升;研发费用率高位上行,则是由于公司集中资源对AI大模型领域进行投入,尤其是加大了在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入。

   上半年公司主营业务周期性承压,研发费用率高位上行拖累利润表现,但是公司作为头部互联网金融平台,核心优势仍然稳固,建议围绕公司强贝塔属性进行布局。中长期来看,公司前瞻性布局人工智能赛道,AI大模型及智能投顾应用顺利落地,有望助同花顺打开新的成长空间。预计公司2024-2025年归母净利润分别为11.6亿元和12.7亿元,对应PE分别为44.3和40.4倍,维持买入评级。

   风险提示1、两市成交额大幅回落;2、监管政策收紧。