川仪股份(603100):Q2业绩稳健增长,看好公司市占率提升

事件:

   川仪股份发布2024年半年报,2024H1实现营收37.44亿元,同比+4.19％,实现归母净利润3.62亿元,同比+2.70％。

   单Q2实现营收21.77亿元,同比+7.04％,实现归母净利润2.14亿元,同比+0.23％。

   核心观点:2024上半年,受宏观经济影响,仪表部分下游市场面临需求调整周期+竞争加剧,公司通过拓展应用领域、加大客户覆盖度、增强成本费用控制等,业绩实现稳健增长。展望未来,行业层面看,短期看,设备更新政策有望带动下游行业资本开支修复,长期看,流程工业自动化水平提升有望带来一定市场扩容,同时自主可控背景下,工业仪表国产化有望持续提升;公司层面看,主力产品性能不断升级,产品谱系进一步完善,看好公司作为国内仪表龙头市占率提升。

   毛利率短期承压,费用管控良好。

   1)利润端:2024Q2公司毛利率31.66％,同比-1.58pct;净利率9.84％,同比-0.71pct。毛利率承压,主要是产品结构变化以及低端市场竞争加剧,展望未来,我们认为公司产品向高端升级,同时核心零部件自制化率提升,毛利率有提升空间。

   2)费用端:2024Q2公司整体费用率22.26％,同比-1.87pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为11.17％/4.80％/7.01％/-0.73％,分别同比-0.88pct/-0.58pct/-0.01pct/-0.40pct,研发费用率持续去年同期,系公司持续加大关键技术的研发投入,引进中高端科技人才增加薪酬;销售、管理费用下降系公司加强费用管控力度;财务费用率降低系公司加强现金管理,增加资金利息收入所致。

   积极拓展海外,有望成为新增长点。

   2024H1公司实现海外收入0.76亿元,占比2.34％,2024H1海外市场新签订单同比增长86％。根据公司半年报,川仪不断深化与中国石化工程建设有限公司、中国天辰工程有限公司、山东电力建设第三工程有限公司等大型工程公司的项目合作,积极开拓东南亚、南亚、中东、非洲等海外市场;同时加大区域性合作伙伴及渠道商的开发,完善海外目标市场产品认证,不断夯实海外市场开拓基础,海外市场有望成为公司新成长点。

   投资建议:

   我们预计公司2024-2026年实现营收81.32/90.43/99.63亿元,同比增速分别为9.74％/11.20％/10.17％,净利润8.00/9.28/10.75亿元,同比增速分别为7.56％/15.99％/15.81％,对应PE分别为10X/9X/8X,维持"买入-A"评级,6个月目标价20.28元,对应2024年13X的动态市盈率。

   风险提示:宏观经济下行影响流程行业资本开支,市场竞争加剧,国产化进程不及预期,技术研发不及预期,盈利预测不及预期。