爱尔眼科(300015):经营韧性强,国内、国际发展战略稳步推进-2024年半年报点评

事件:爱尔眼科于8月23日发布2024年半年度报告:2024年上半年,公司实现收入105亿元(+2.86％,同比口径,下同)、归母净利润20.50亿元(+19.71％)、扣非归母净利润17.85亿元(+1.48％)。

   投资要点:有挑战的宏观经济环境下,眼科龙头彰显经营韧性。2024年上半年公司门诊量794万人次(+9.2％),手术量65万例(+6.9％)。按项目拆分,屈光收入41.55亿元(+3.2％),毛利率57.19％(-0.53pct);

   视光服务收入23.71亿元(+3.1％),毛利率55.95％(+0.71pct);

   白内障项目收入17.35亿元(+3.6％),毛利率37.50％(+0.02pct);

   眼前段项目收入9.12亿元(+4.8％),毛利率40.58％(-0.28pct);

   眼后段项目收入7.20亿元(+5.1％),毛利率30.68％(-0.11pct);

   其他项目收入6.22亿元(-7.50％),毛利率39.63％(-0.04pct)。

   国际化战略稳步实施,欧洲区业绩增长亮眼。作为全球领先的眼科医疗集团,爱尔眼科稳步推进国内、国际发展战略,2024年上半年欧洲区实现收入10.17亿元(+16％),占公司营业总收入的9.6％。

   公司欧洲区业务持续较快发展,医疗机构数量由2017年的70余家扩充至2023年底的108家,今年上半年收购了Optimax集团100％股权、进军英国眼科市场,欧洲业务发展进一步提速。

   国内"1+8+N"战略稳步推进,地县医院网络进一步完善。公司区域眼科中心上海爱尔、南宁爱尔已建成并结项,湖北爱尔、安徽爱尔、沈阳爱尔、贵州爱尔陆续建成中,北京爱尔英智正在筹建中。

   上半年完成52家医疗机构的收购,并持续投资眼科门诊/诊所,截至2024年6月30日,公司境内医院311家、门诊部202家,为国民提供优质的专业眼健康服务。

   盈利预测和投资评级:考虑到宏观经济环境对行业的影响,我们调整了盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入分别为221亿元、251亿元、284亿元,分别同比增长9％、13％、13％;归母净利润分别为39.80亿元、47.82亿元、57.52亿元,分别同比增长19％、20％、20％;PE分别为23倍、19倍、16倍。公司是领先的眼科医疗集团,不断深化的医教研能力和海内外网络布局构成长期护城河,维持"买入"评级。

   风险提示:行业需求下滑的风险;行业竞争加剧风险;医疗事故风险;商誉减值风险;海外业务发展不及预期的风险。