宇新股份(002986):二季度业绩同环比增长显著,静待新项目落地-中报点评

二季度业绩同环比增长显著。公司近期发布2024年半年报,上半年实现营业收入37.3亿元,同比+26.1％;实现归母净利润2.0亿元,同比-7.0％。单二季度来看,公司实现营业收入19.1亿元(同比+29.4％,环比+5.2％),实现归母净利润1.3亿元(同比+17.1％,环比+76.8％)。二三季度是调油产品需求旺季,且去年二季度上游原料供应商检修影响同期利润,公司今年二季度业绩实现同环比显著增长。

   异辛烷盈利改善:异辛烷自去年7月开始被正式纳入消费税征收范围,尽管所在能源类板块毛利率同比显著增长,但扣除税金后的实际单吨盈利有所下滑。不过从今年年初至今的扣税后价差表现来看,异辛烷盈利正在逐步修复中,今年上半年公司能源类板块毛利率也较去年下半年增长约5.3pct。且公司大多异辛烷卖给中海油,有固定价差,后续还有调油项目有望进一步改善利润。

   技术改造调整项目建设,静待多项目落地:报告期内,公司乙酸仲丁酯装置提质扩能项目顺利投产,贡献利润增长。同时,由于短期内BDO行业供给过剩,公司及时进行项目调整,将BDO装置与丁酮装置联合改造为年产10万吨丁酮联产6.5万吨乙醇装置,进一步打开丁酮项目的利润空间,并再次体现了公司产品结构灵活调整的领先技术优势。未来公司多个项目等待落地,特别是具有更低成本优势的新建顺酐装置将于明年投产,其丁烷单耗有望进一步降低,公司顺酐产业链的竞争力也将进一步提升。

   市场情况多变,公司及时对部分项目进行灵活调整,以获得远期更高收益,因此我们适当调整了部分新建项目的投产时间和产品价格,我们预计24-26年公司归母净利润分别为4.36、7.26、9.98亿(原24-25年为6.95、8.89亿),每股EPS分别1.14、1.89、2.60元,给予可比公司24年调整后平均14倍PE,对应目标价15.96元,维持买入评级。

   风险提示:部分新产品产能过剩;原材料价格波动风险;消费税政策变化;油品市场景气度下行;项目建设进度不及预期。