福瑞达(600223):化妆品板块稳步增长,盈利能力显著优化

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   福瑞达发布2024年半年报,24H1实现营收亿元19.25/-22.15％,归母净利润1.27亿元/-33.18％,扣非归母净利润1.12亿元/+77.19％,非经常性损益0.16亿元,主要来自政府补助。Q2单季度公司实现营收10.35亿元/-13.85％,归母净利润0.68亿元/+11.66％,扣非归母净利润0.60亿元/+24.63％。

   点评:

   化妆品与原料业务稳健增长,医药业务处于调整阶段。2024H1公司实现营收19.25亿元/-22.15％,主要系去年同期包含地产收入,剔除地产业务后,营收同比增加1.48％。分业务看:1)化妆品:收入11.86亿元/+7.24％/占比61.58％;其中,颐莲收入4.47亿元/+14.17％/占比23.22％,瑷尔博士收入6.45亿元/+7.82％/占比33.50％。品牌端精细化运营,研发端持续创新,加速拓展洗护与胶原蛋白新赛道,叠加线上线下全渠道布局,共同助力业务发展。2)医药:收入2.40亿元/-17.28％/占比12.49％;公司进行医药板块营销组织结构调整,对销售渠道及模式进行了优化,部分中药品种已实现收入增长。3)原料及衍生产品、添加剂:收入1.72亿元/+0.72％/占比8.91％;原料板块稳固技术与品牌优势,公司已成为全球70多个国家和地区的透明质酸钠产品供应商。4)物业管理及其他:收入3.08亿元/-59.31％/占比16.00％。5)其他业务:收入0.2亿元/-86.90％/占比1.02％。

   持续加大研发投入,整体费用率维持增长。2024H1期间费用率43.42％/+4.79pct,其中:销售费用率36.36％/+7.31pct;管理费用率4.10％/-0.3pct;研发费用率3.41％/+0.79pct;财务费用率-0.45％/-3.01pct。公司剥离地产业务致费用下降,但低于收入降幅,整体费用率有所增长。

   投资建议:公司化妆品业务不断发力,产品打造与渠道建设同步推进,发展趋势持续向好。考虑到行业竞争加剧,调整盈利预测,预计公司2024-2026年营收分别为44.54亿元/53.11亿元/61.06亿元,归母净利润分别为3.53亿元/4.41亿元/5.36亿元,对应PE分别为18倍/14倍/12倍。维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;消费力下行;新品不及预期;业绩预测和估值判断不达预期。