恒林股份(603661):跨境电商业务持续高增,费用波动影响利润释放-2024年半年报点评

公司发布2024年半年报:公司24H1实现营收/归母净利润/扣非净利润48.0/2.2/2.2亿元,同比+31.9％/-16.2％/-9.2％。24Q2实现营收/归母净利润/扣非净利润24.5/1.2/1.2亿元,同比+25.7％/-36.3％/-29.2％。

   制造拓客+品牌出海经营计划效果凸显,跨境电商业务持续高增。24H1公司OEM＆ODM/OBM分别实现收入24.6/23.4亿元,同比增长10.6％/70.6％;其中24H1跨境电商业务实现收入16.86亿元,同比增加11.92亿元,同比增长240.9％,公司资源倾斜至跨境电商业务,供应链体系不断完善,贴近消费端布局海外仓提升配送效率。分产品看,24H1办公家具/软体家具/其他产品分别实现收入4.1/2.8/8.6亿元,同比-7.9％/+26.7％/+250.8％,其他产品增速较高主因跨境电商业务销售多种家居、小家电等产品。

   汇兑损益波动＆海运费上升影响表观利润释放,供应链精细管理保证价格竞争力。24H1公司销售毛利率/净利率分别为21.2％/5.0％,同变-2.6/-2.5pct;24Q2公司销售毛利率/净利率分别为17.7％/5.2％,同变-5.0/-4.6pct。利润率下降主因:1)为提升市场份额,增加新品推广营销费;2)上年同期汇兑收益9846.6万元,24H1汇兑收益2648.1万元(剪刀差负向影响约2.1pct);3)23H1固定资产处置利得(土地厂房征收补偿款)2817.9万元(上期正向影响利润率约0.8pct),24H1无;4)24H1海运费同比上涨;4)24H1股份支付费用999.96万元(负向影响利润率约0.2pct)。若不考虑24Q2的汇兑损益,即在利润总额(税前)的基础上剔除财务费用中除利息以外的费用变动影响,则24Q2利润总额(税前)同比增加约23.0％,与收入趋势基本一致。公司主业营业利润率整体保持稳定;24H1公司重要子公司永裕家居/浙江恒健分别实现净利润0.78/0.65亿元。费率方面,24H1销售/管理/研发/财务费率分别为8.9％/4.1％/2.1％/0.4％,同变+0.8/-1.2/-0.8/+1.9pct。24Q2销售/管理/研发/财务费率分别为4.7％/4.6％/2.3％/0.2％,同变-2.2/-0.9/-0.7/+4.8pct。Q2销售费率下降主因公司在半年报中将(海运)运输费用调整至成本项,而上年同期算至销售费用中。降本方面,公司针对供应链管理中 心建立全集团物料数据库,统一询价招标,对供应商进行等级管理,通过大规模直采,结合市场材料变化,有效降低物料采购成本,持续提升供应链端盈利能力,提升产品整体毛利率。

   投资建议:公司主业稳健增长,部分因海运波动影响的客户订单有望在H2释放;公司坚持制造基地＆销售网络全球化布局,以对冲全球贸易风险。公司持续深化全球布局品牌战略,跨境电商业务持续高增,销售渠道覆盖Amazon、Walmart、TEMU、TikTok等主流平台;公司通过SweetFurniture、Colamy等多品牌矩阵销售人体工学椅、升降桌、收纳柜等多种产品;截至24H1,公司在美国新泽西州、加利福尼亚州共5大区域设立了面积合计约35万平米的仓储配送中心,精准覆盖终端消费者产品配送范围。我们看好公司成长性,预计24-26年归母净利润为5.6/6.6/8.0亿元,对应PE为8/7/5X,维持"推荐"评级。

   风险提示:终端消费需求不及预期,海运费、汇率等大幅波动的风险。