福斯特(603806):业绩增长平稳,龙头穿越周期-2024年中报点评

公司发布2024年半年度业绩,减值计提影响业绩。公司2024年上半年实现营业收入107.64亿元,同比增长1.39％,实现归母净利润9.28亿元,同比增长4.95％,其中24Q2实现营收54.42亿元,环比提升2.27％,归母净利润4.07亿元,环比下降21.97％。2024年上半年,公司审慎计提信用减值和资产减值准备金2.35亿元,其中应收账款坏账准备计提1.95亿元,影响公司上半年净利润约2.08亿元。

   胶膜出货同比高增,海外扩张助力盈利提升。2024年上半年,公司光伏胶膜营收98.79亿元,同比提升3.79％,出货13.89亿平,同比增长43.61％,全球份额进一步提升。24Q2公司销售毛利率为18.05％,环比提升2.77pct,主要得益于胶膜产品结构优化及Q1涨价滞后影响,展望未来,随着公司越南产能释放及泰国二期建设投产,胶膜海外营收提升有望带动公司盈利能力持续改善。

   电子材料加速发展,功能膜材逐步放量。2024年上半年,公司感光胶膜2.75亿元,同比增长26.92％,出货7366.51万平,同比增长35.83％,电子材料业务已经从核心原材料自供、华东华南双基地布局,客户覆盖鹏鼎控股、深南电路等国内行业知名客户。24H1,公司铝塑膜营收0.59亿元,同比增长26.52％,出货560.60万平,同比增长35.54％,公司铝塑膜产品经过前期产能投放和客户验证,目前已进入放量阶段,未来随着产能扩张和客户拓展,行业排名有望进一步提升。

   在手资金合理充裕,经营现金流大幅改善。截至24Q2,公司货币资金41.36亿元,资产负债率26.69％,在手资金合理充裕。同时,公司对应收款项严格管控,加强应收款项催收力度,2024年上半年公司经营活动净现金流回正至9.05亿元,同环比大幅改善。

   【投资建议】我们预计公司2024-2026年营业收入分别为212.73/249.16/259.85亿元,归母净利润分别为20.92/29.68/35.67亿元,EPS分贝为0.80/1.14/1.37元,对应PE分别为17/12/10倍,首次覆盖,给予公司"增持"评级。

   【风险提示】下游需求不及预期;

   行业竞争加剧;

   客户经营困难导致信用减值的风险等。