永新股份(002014):彩印需求承压,薄膜业务高增-2024年中报点评

公司公告2024年中报,业绩基本符合市场预期。2024H1收入16.51亿元,同比增长2.8％,归母净利润1.80亿元,同比增长1.8％,扣非归母净利润1.69亿元,同比下滑0.5％;2024Q2单季收入8.16亿元,同比下滑0.5％,归母净利润0.94亿元,同比下滑5.4％,扣非归母净利润0.89亿元,同比下滑5.3％。

   收入端:彩印需求承压,薄膜业务高增,海外收入稳步增长。分产品看,彩印业务受终端需求影响收入承压。24H1彩印包装业务实现收入11.88亿元,同比下滑5.0％,毛利率22.5％,同比下滑4.4pct,主要系终端需求承压导致行业价格竞争加剧。薄膜业务实现高增,单一材质可回收可利用逐步放量。24H1薄膜业务实现收入3.07亿元,同比增长60.8％,毛利率14.7％,同比提升13.4pct,薄膜业务高增主要系同期低基数、标签膜、保护膜等新产品放量,产品结构升级、规模效应带动毛利提升。分区域看,海外业务稳步增长,持续切入海外跨国公司供应链。24H1国际市场实现收入2.17亿元,同比提升5.1％,实现毛利率25.6％,同比下降6.9pct。海外市场持续切入跨国公司供应链,毛利率下降主要受部分区域需求不稳定、薄膜业务收入占比提升影响。

   利润端,竞争激烈、毛利承压,积极推动内部降本增效,优化利润率水平。公司充分发挥产业链配套优势,利用集团化管理,通过规模效应实现降本增效;同时推进MES系统,精细化生产过程管控。24H1公司实现毛利率22.4％,同比下降2.0pct,24Q2实现毛利率22.7％,同比下降1.7pct,主要系薄膜占比提升、摊薄毛利率,以及行业竞争激烈、均价下降。24H1公司实现销售费用率、管理费用率、研发费用率1.9％/3.9％/4.5％,分别同比+0.1pct/-0.4pct/+0.0pct;24Q2公司实现销售费用率、管理费用率、研发费用率1.7％/3.2％/4.7％,分别同比+0.3pct/-0.4pct/+0.1pct。24H1归母净利润率10.9％,同比下滑0.1pct;24Q2归母净利润率11.5％,同比下滑0.6pct。

   环保政策推动行业集中度提升、单一材质易回收可回收材质发展,公司积极投入研发,拓展新市场、新业务。食品安全和环保类政策趋严,中小产能出清,龙头集中度有望不断提升。公司积极投入研发,与大客户共同从事新产品研发,聚焦单一材质易回收、可回收包装材料,目前主要需求以海外跨国公司薄膜材料更新迭代为主,同时推进薄膜业务应用场景的拓展,如牙膏管材、电子产品、奶酪膜等。

   短期下游需求承压导致阶段性波动,中长期薄膜、海外市场等增长动能不减,产品结构升级提振利润率中枢,同时受益于环保政策,行业集中度持续提升。公司强化高分红政策,2023年分红率83％,提供稳定回报,最新收盘价对应股息率6.7％。考虑到下游需求恢复仍需时间、市场竞争激烈,小幅下调2024-2026年公司归母净利润预测为4.28/4.77/5.32亿元(原预测值4.64/5.22/5.90亿元),2024-2026年归母净利润分别同比+5.0％/+11.3％/+11.7％,对应PE为12/10/9X,维持买入评级。

   风险提示:下游消费需求疲软、油价波动。