广厦环能(873703):高效换热器行业引领企业,高效节能趋势下成长空间广阔

高效换热器行业引领企业:公司专业从事强化传热技术和高效换热设备研发、设计、制造、销售及相关服务,自2001年成立以来,深耕高效换热器行业二十余年,坚持自主研发与产学研相结合的创新模式,与国内外知名企业和院校进行广泛的合作,组建了一支强化传热技术研发与应用的专业技术团队。公司经营成果显著,2019-2023年营收CAGR达到8.05％,2024年H1公司实现营业收入3.44亿元,归母净利润0.95亿元,同比增长32.08％。

   换热器行业向高效低碳转型,下游应用领域广泛:1)行业规模稳步提升,市场前景广阔。换热器行业市场规模逐年增长,2016-2022年CAGR约为11.05％;下游应用广泛,炼油及石油化工、现代煤化工、化工新材料等下游领域的发展对换热器产品具有稳定的市场需求;2)下游市场需求稳中有增。炼油及石油化工市场需求稳定,OPEC预计到2035年石油需求将继续增长约54.36亿吨/年,同时预计2025年底乙烯产能将达到7350万吨,将带来炼化专用装备需求量的上升;我国现代煤化工产业规模稳步增长,产能急剧扩大;化工新材料产业受新兴产业的崛起与传统消费领域的技术革新驱动,发展势头迅猛,自给率2025年预计达75％。4)产业政策推动行业向高效化、节能化转型。在"双碳"目标背景下,国家出台了《2030年前碳达峰行动方案》等一系列鼓励绿色低碳、节能减排的政策方案,为换热器行业的发展提供了良好的宏观环境,为行业的转型升级和持续发展带来了机遇。

   技术优势明显,与大客户合作紧密,产能扩张满足高增需求:1)公司注重研发创新,技术优势明显。公司不断加大研发投入,2019-2023年公司研发费用从0.12亿元增长至0.24亿元,研发费用率从3.46％增长至4.55％;公司在产品开发和技术创新上的研发成果丰硕;2)产品设计精准,应用方面累积大量成功案例。公司拥有经验丰富的设计团队和项目管理经验、行业经验,产品在20多年的发展历程中,实现了多次在相关领域的成功应用;3)客户资源丰富,先进优势显著。公司积累了丰富且优质的客户资源,包括中国石化、中国石油、中国神华、卫星集团等知名企业;4)产能稳步扩张,未来增长空间大。公司2020-2022年销量逐年上涨,而产能较为饱和,募投的高效节能换热器项目预计2025年末完工,可增加10000吨产能,扩产满足高增需求。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026归母净利润分别为1.52/1.73/1.93亿元,同比+21.21％/13.50％/11.68％,考虑行业需求持续增长,公司业绩稳健增长,首次覆盖,给予公司"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动、行业竞争加剧、客户集中度较高。