爱尔眼科(300015):半年报符合预期,看好公司长远发展-2024年半年报点评

事项:

   近日,公司公布半年报,2024H1实现营业收入105.45亿元(+2.86％),归母净利润20.50亿元(+19.71％),扣非归母净利润17.85亿元(+1.48％)。其中单二季度,公司实现营业收入53.49亿元(+2.25％),归母净利润11.50亿元(+23.53％),扣非归母净利润9.42亿元(-6.42％)。业绩符合预期。评论:

   各项业务稳健增长。分业务看,2024H1公司屈光收入41.55亿元(+3.16％),2024H1公司视光收入23.71亿元(+3.05％),2024H1公司白内障收入17.35亿元(+3.64％),2024H1公司眼前段收入9.12亿(+4.81％),2024H1公司眼后段收入7.20亿(+5.11％)。2024H1,公司屈光、视光、白内障、眼前段和眼后段项目毛利率分别为57.19％(-0.53pct)、55.95％(+0.71pct)、37.50％(+0.02pct)、40.58％(-0.28pct)和30.68％(-0.11pct)。

   各项期间费用控制良好,盈利能力保持较高水平。2024Q2公司销售费用率为11.86％(+0.8pct),我们预计主要是因为上半年新并入的医院带来的眼健康科普活动及健康教育人员薪酬等费用相应增加。2024Q2公司管理费用率13.59％(+0.96pct),我们预计主要是由于新并入的医院带来的人员薪酬和折旧摊销等费用增加。单二季度,公司整体实现净利率23.11％,同比提升3.34pct,盈利能力稳健。

   投资建议:根据公司中报以及经营情况,我们预计公司2024-2026年的营业收入预测分别为252.59亿、304.14亿和365.07亿元,同比增长24.0％、20.4％和20.0％,归母净利润为40.15、49.65和60.90亿元,同比增长19.5％、23.7％和22.7％。参考可比公司和历史估值,同时结合公司具有优势的行业龙头地位,我们认为应当给予公司一定的估值溢价,给予公司24年35倍目标PE,对应24年目标价15元。维持"推荐"评级。

   风险提示:屈光手术价格战风险,新建医院净利润波动风险,医疗事故导致社会舆论风险等。