康缘药业(600557):短期业绩承压,创新研发成果持续兑现-2024年中报点评

2024H1业绩短期承压。2024年上半年公司实现营收22.60亿元(-11.5％),归母净利润2.65亿元(-3.7％),扣非归母净利润2.21亿元(-15.9％)。

   其中二季度单季营收9.01亿元(-25.0％),归母净利润1.17亿元(-12.6％),扣非归母净利润0.81亿元(-33.1％)。

   毛利率略有下降,注射剂收入同比大幅下滑。2024年上半年公司毛利16.85亿元(-12.0％),毛利率74.55％(-0.41pp),净利率12.01％(+0.93pp)。

   分产品看,公司注射剂收入8.40亿元(-27.5％);口服液收入5.44亿元(+28.6％);胶囊收入4.02亿元(-12.8％);片丸剂收入1.69亿元(-5.2％);

   颗粒剂/冲剂收入1.62亿元(-15.1％);贴剂收入1.04亿元(-10.9％);

   凝胶剂/眼膏剂收入0.21亿元(+107.9％),注射剂收入对比其他产品同比下降显著,主要系2023年同期高基数。

   研发稳步推进,核心竞争力逐步增强。2024年上半年,公司在中药领域提交了3个药品上市注册申请(龙七胶囊、参蒲盆安颗粒、玉女煎颗粒),完成了2个III期临床研究(双鱼颗粒、苏辛通窍颗粒),并获得2个临床试验批准通知书(羌芩颗粒、七味脂肝颗粒);化药创新药完成了1个II期临床病例入组(DC20),获得2个临床试验批准通知书(注射用AAPB,10mg、25mg);化药仿制药取得了3个药品注册证书;生物药开展了1个I期临床研究(KYS202002A注射液多发性骨髓瘤及系统性红斑狼疮适应症)。

   同时,公司积极推进已上市品种的循证研究,加速构建多个科研技术平台,获批多项省、市级科研项目,新增博士以上拔尖人才10余人,新获授权发明专利近20件。

   风险提示:研发推进不及预期;集采控费超预期;中药注射剂政策风险。

   投资建议:在研管线丰富,长期发展前景可期,维持"优于大市"评级。

   高基数下,2024年上半年公司短期业绩承压,叠加行业整顿等外部因素,下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润5.42/6.10/6.76亿元(原2024/2025/2026年6.55/7.84/9.27亿元),同比增速0.99％/12.62％/10.78％。随着公司研发实力的成果显现,公司长期发展前景可期。