中矿资源(002738):生产成本持续改善,盈利韧性强劲-2024年中报点评

事件描述公司发布2024年中报,2024上半年实现归母净利4.73亿元,同比-68.52％;实现扣非归母净利4.45亿元,同比-70.15％。2024Q2实现归母净利2.17亿元,同比-46.66％,环比-15.35％;

   实现扣非归母净利2.17亿元,同比-43.97％,环比-5.14％。

   事件评论尽管2024上半年锂价仍处低位,但公司凭借新增锂盐产能放量叠加降本措施顺利推进,在量增和降本的双重驱动下,盈利韧性依旧强劲。根据SMM,电池级碳酸锂均价(含税)10.37万元/吨,同比-68％。2024上半年,公司锂盐板块实现营收15.9亿元,同比-41％,占比66％;毛利率同比下降30.23pct至35.55％。伴随Bikita矿200万吨/年锂辉石新增产能项目和200万吨/年透锂长石改扩建工程项目于2023年11月达产,以及春鹏3.5万吨/年锂盐项目于2023年11月点火投料试生产运营,并于2024年2月达产,公司锂资源端和冶炼端同步扩张,实现加速放量。公司2024上半年自有矿共实现锂盐销量1.68万吨。除锂盐业务之外,公司铯铷业务仍维持不错盈利。2024上半年公司铯铷盐板块实现营收4.71亿元,同比-12％,占比19％;毛利3.41亿元,同比略降3％。

   汇兑影响降低+光伏项目投运+运费降低,2024Q2锂盐成本明显改善。根据SMM,2024Q2电池级碳酸锂均价(含税)约10.6万元/吨,环比+4％。由于2024Q1递延所得税于2024Q2冲回影响,2024Q2公司所得税约1.19亿元,税率接近35％。2024Q2,公司实现销售毛利率44.71％,环比+6.64pct,由于碳酸锂价格环比涨幅有限,因此推测二季度公司锂盐成本明显改善,原因有三:(1)公司在津巴布韦投资建设132KV输变电项目已于2024年3月17日一次性输电成功;光伏发电项目已于2024年2月完成主体工程建设,目前最大单日发电量达到矿山每日用电量20％以上,用电成本降低。(2)2024Q2由于津巴布韦汇率企稳,汇兑影响降低,公司财务费用环比减少1.12亿元。(3)2024Q2运费降低带动成本进一步下滑。2024Q2公司碳酸锂套保亏损2155万元。铷铯业务,二季度盈利预计环比提升,主要系年初提价策略致一季度销量承压,二季度销量恢复所致。

   向后看,公司作为地勘起家,金属品种多元化布局的资源龙头,聚焦锂、铜、铷铯三大业务板块的基础上,将持续开拓钽、铌、铍等小金属,远期成长值得期待。1)锂板块,公司推进产能扩张,力争2026年完成非洲3万吨/年采、选、冶一体化布局,Tanco100万吨采选项目正推进审批工作。后续伴随锂价跌至低位,锂盐原料或更多使用锂辉石,透锂长石将主要加工成技术级销售,利好锂盐成本控制。(2)铜板块,2024年7月27日,公司已完成全部交割工作,拥有Kitumba铜矿项目65％的权益。勘探赋能,Kitumba具备持续增储潜力,同时公司加速推进前期工作,力争2025年完成5万吨/年铜金属采、选、冶一体化布局;(3)稀有金属板块,铯铷维持稳定增长基础上,力争实现铯矿资源占有率世界第一,铯铷产品市场占有率世界领先,同时公司积极规划开发其他小金属矿种,如钽、铌、铍、稀土,提供新的矿业开发增长点。

   风险提示1、新能源需求疲弱;2、公司项目投产推迟;

   3、海外资源布局风险;4、盈利预测不及预期。