景旺电子(603228):全球领先的PCB供应商,高端产能释放引领新增长-公司深度报告

全球领先的PCB供应商,2024H1业绩亮眼增长。景旺电子创立于1993年,2017年于上交所主板上市,是全球领先的印制电路板制造商。公司在国内拥有广东深圳、广东龙川、江西吉水、珠海金湾、珠海富山5大生产基地,共11个工厂,下游产品广泛覆盖通讯设备、消费电子、汽车电子、工控医疗、新能源等众多领域。公司近年来业绩稳步增长,2019～2023年营收复合增速为14.05％,归母净利润复合增速为2.83％。24H1公司预计实现归母净利润6.38～7.02亿元,同比+57.94％～73.74％;预计实现扣非归母净利润5.81～6.39亿元,同比+44.29％～58.72％。24H1业绩增长主要原因在于下游需求持续复苏,以及公司高端产品及高端客户开拓取得显著成效。

   AI浪潮持续推进,算力需求爆发,带动AI服务器及配套产品需求持续增长,算力硬件PCB量价齐升。景旺电子持续发力数通及AI产品领域,高端产能持续释放。公司在服务器EGS/Genoa平台、低轨卫星通信高速板、超算PCB板、800G光模块、通信模组高阶HDI、CSSD存储HDI等产品上已实现量产,同时在交换路由、服务器高速FPC/高阶R-F、超高速GPU显卡FPC/R-F、高速光模块FPC等产品技术上也取得重大突破。预计伴随珠海HLC及HDI工厂产能释放,数通及AI产品有望打开公司新成长曲线。

   景旺电子是全球领先的车用PCB厂商,公司汽车业务2023年收入43.62亿元,营收占比达40.55％,同比增长21.01％。与2022年相比,2023年公司ADAS和智能座舱产品营收增速分别为222.69％和27.38％。产品层面来看,2023年公司在超长尺寸新能源动力电池FPC、车载摄像头COB软硬结合板等产品实现了量产,同时在毫米波六代雷达板、中尺寸OLED多层软板、变频电源埋磁芯PCB等产品技术上取得了重大突破。预计未来公司汽车业务仍将持续稳定增长。

   盈利预测及投资建议:预计公司24/25/26年实现营收124.5/143.6/165.7亿元,对应增速为15.71％/15.34％/15.42％。预计24/25/26年归母净利润为13.2/15.7/18.7亿元,对应增速为40.5％/19.5％/19.3％。选取PE估值法,可比公司24/25/26年PE估值均值为32.5/23.6/19.1x,景旺电子24/25/26年估值为16.7/13.9/11.7x,较可比公司具备估值优势,首次覆盖,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,研发进度不及预期,行业竞争加剧。