科博达(603786):净利润同比增长,整体经营依然向好-2024年半年度报告点评

本报告导读:公司发布2024半年度报告,H1净利润保持同比增长,Q2业绩暂时有所波动。预计随着新势力客户和全球客户项目放量,叠加车市进入旺季,公司业绩有望持续改善。

   投资要点:下调目标价至67.26元,维持"增持"评级。公司发布2024年半年度报告,受营收环比降低、客户当期补差收入减少和补贴减少等因素的影响,Q2净利润暂时承压。维持2024-2026年EPS为2.30/2.76/3.39元,综合PE/PB两种估值方法取平均值,下调目标价至67.26元(原为90.81元),维持增持评级。

   公司H1净利润同比增长,Q2业绩环比增速暂时承压。公司2024年H1实现营收27.4亿元,同比+39.8％,实现归母净利润3.7亿元,同比+34.9％,实现扣非净利润3.4亿元,同比+32.1％。其中2024年Q2实现营收13.3亿元,同比+26.4％,环比-6.5％,实现归母净利润1.5亿元,同比+6.1％,环比-29.1％,实现扣非净利润1.4亿元,同比+4.8％,环比-28.4％。公司Q2营业收入环比下降,且当期确认的客户补差收入减少,以及政府补贴收入减少等因叠加,导致Q2业绩暂时承压,预计随着下半年进入乘用车产销旺季有望迎来改善。

   Q2整体费用率稳中有降。2024年Q2公司毛利率为26.1％,同比-4.5pct,环比-5.9pct,净利润率12.4％,同比-2.1pct,环比-3.9pct。Q2季度公司销售/管理/研发费用率分别为0.9％/4.6％/8.8％,同比分别-0.6pct/-0.8pct/-2.2pct,环比分别-2.7pct/+0.6pct/+1.3pct,公司持续实施降本增效措施,整体费用率稳中有降。

   理想等新势力客户持续放量,国际客户有望成为中长期增长点。公司为理想汽车配套的车身域控制器等产品的价值量较高,叠加客户的终端销量亦实现了持续增长,2024年H1理想已成为公司第4大客户,销售占比达11％,销售额约3亿元,同比增长157.5％。此外,公司与大众集团不断深化合作,陆续获得了大众和奥迪全球等多个项目定点,并且宝马、福特等全球客户的在手项目亦较为充足,中长期维度有望持续放量。

   风险提示:下游大客户销量波动的风险,新产品放量节奏不及预期