中国重汽(000951):盈利能力持续增强,市占率有所提升-2024中报点评

事件:公司发布2024半年报,公司实现营业收入244.0亿元,同比+20.9％;归母净利润6.2亿元,同比+24.7％。单季度来看,Q2实现营业收入129.7亿元,同比+18.2％,环比+13.5％;归母净利润3.4亿元,同比+26.6％,环比+25.7％。本次推出半年度分红计划,计划半年度10股派2.91元,合计派发现金红利3.4亿元,现金分红比例达55.0％,超23年分红比例5pp。

   净利率同环比提升,盈利能力向好。24H1公司归母净利润为6.2亿元,同比+24.7％,Q2归母净利润3.4亿元,同比+26.6％,环比+25.7％。24H1毛利率为7.5％,同比-0.2pp,24Q2毛利率为7.2％,同/环比为-0.3pp/-0.7pp,主要受到会计准则变更影响。净利率方面,24H1净利率为3.5％,同比+0.1pp,24Q2净利率为3.7％,同/环比为+0.4pp/+0.5pp。费用方面,24H1销售/管理/研发费用率为0.8％/0.8％/1.6％,同比-0.6pp/+0.4pp/+0.7pp;24Q2销售/管理/研发费用率为0.6％/0.8％/1.5％,同比-0.8pp/+0.8pp/+0.5pp,环比-0.3pp/-0.04pp/-0.2pp。整体来看,公司加强研发投入,控费效果明显,持续修炼内功的过程利好公司盈利能力提升。

   市占率有所提升,细分赛道表现亮眼。24H1公司重卡销量7.0万辆,同比+15.8％,高于行业销量增速,市占率达14.0％,同比+1.5pp,预计市占率提升主要受益燃气重卡销量高增(第一商用车网数据,中国重汽集团24H1燃气重卡销量2.8万辆,同比+273％,市占率达25.6％,同比+11.6pp)。细分市场表现:牵引车方面,危险品(燃气+燃油)、集装箱市占率稳居第一;载货车方面,车厢可卸车位于行业第一,4×2宽体产品、4×2大单桥等多个细分市场增幅位于前列;工程车方面,6×4/8×4搅拌车350马力以上市占率保持第一;专用车方面,消防应急、8×4环卫车、8×4清障车市占率第一,6×2危化单车市占率增幅行业第一,并在随车吊短板等细分市场取得突破。同时,公司新能源重卡销量增幅明显,渗透率稳步提升。海外市场借助重汽国际公司的完善网络布局以及高效战略突破,产品出口维持较高水平,市场份额继续保持国内重卡行业的第一。

   以旧换新促内销,背靠集团拓外销。2024年7月31日,交通运输部、财政部联合发布了2024年最新老旧货车报废更新资金补贴政策--《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》,柴油重卡报废更新最高可补贴14万元,国内重卡置换需求有望在政策刺激下得到释放,利好公司重卡销量增长。海外方面,依托重汽国际公司在海外市场的完善网络布局以及高效战略突破,公司重卡出口表现值得期待。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别13.0、14.9、19.1亿元,未来三年归母净利润年复合增速20.9％,对应PE为14、12、9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业复苏不及预期风险;汇率波动风险;出口景气度不可持续风险;原材料价格波动风险;产能扩张不及预期的风险。