三星医疗(601567):配用电海外市场不断突破,医疗服务业持续连锁布局-2024年半年报点评

事件:公司发布24年半年报,业绩略超预期。

   1)2024H1公司收入69.97亿元,同比+26.11％;归母净利润11.50亿元,同比+32.23％;扣非净利润10.78亿元,同比+32.13％;

   2)对应Q2收入39.73亿元,同比+20.37％,环比+31.34％;归母净利润7.86亿元,同比+30.92％,环比+115.72％;扣非净利润7.03亿元,同比+27.73％,环比+87.32％;

   毛利率提升显著,销售/研发/财务费率有所上升。

   1)2024H1综合毛利率34.61％,同比+3.49pct;净利率14.69％,同比+0.76pct。2024Q2综合毛利率37.21％,同比+5.63pct,环比+6.00pct;净利率19.88％,同比+1.69pct,环比+7.83pct。

   2)2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为6.98％、5.86％、3.97％、0.77％,同比分别+0.92pct/-0.01pct/+0.18pct/+1.85pct,期间费用率同比+2.94pct;财务费用率提升较多主要系:2023H1有汇兑收益0.69亿元,而2024H1汇兑损失0.41亿元。报告期内,公司加大市场开拓、新产品开发,销售/研发费用率有所增加。

   智能配电板块:深化本地化经营,推动配电出海。

   1)2024H1公司智能配用电业务收入53.80亿元,同比+26.28％。实现净利润9.71亿元,同比+27.37％,净利率18.05％,同比+0.43pct。

   2)截至报告期末,累计在手订单148.94亿元,同比+25.74％。其中,海外累计在手订单62.20亿元,同比+40.47％,国内累计在手订单86.75亿元,同比+16.94％。

   3)公司持续推动用电业务本地化经营:目前公司拥有巴西、印尼、波兰、德国、墨西哥五大海外生产基地,海外产能占比约50％。上半年,公司依托德国工厂在德国市场取得进展,陆续获得小批量订单。

   4)配电出海取得阶段性成果:在2023年中东环网柜首次突破的基础上,2024年成功中标希腊4.66亿元变压器项目,在欧洲市场取得配电首单。近期,公司又中标墨西哥0.79亿元配电变压器项目,在美洲市场取得突破。

   医疗服务板块:业绩快速增长,持续连锁布局。

   1)2024H1医疗服务业务实现收入16.13亿元,同比+26.53％。其中,康复医疗业务收入8.14亿元,同比+36.54％;综合及其他医疗业务收入7.98亿元,同比+17.71％。2024H1医疗服务板块实现净利润1.83亿元,同比+60.22％,净利率11.36％,同比+2.39pct。

   2)截至报告期末,公司下属医院已达34家,其中康复医院28家,报告期内新增6家,总床位数已超万张。

   投资建议:展望未来,在配用电与医疗服务业务的双轮驱动下,公司业绩有望持续实现较快增长。我们维持此前盈利预测,预计2024-2026年,公司营收分别为145.67亿元、177.96亿元、209.33亿元,同比增速分别为27.09％、22.16％、17.63％;归母净利润分别为23.06亿元、28.06亿元、33.34亿元,同比增速分别为21.13％、21.68％、18.83％;EPS分别为1.63/1.99/2.36元,当前股价对应PE分别为19/16/13倍,维持"买入"评级。

   风险提示:电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等。