恒林股份(603661):跨境电商增长强劲,预计Q2经营利润翻倍-半年报点评

公司发布2024年半年度报告

   24Q2收入24.5亿,同比+25.7％;归母净利1.2亿,同比-36.3％;扣非归母净利1.2亿,同比-29.2％;24H1收入48.0亿,同比+31.9％;归母净利2.2亿,同比-16.2％;扣非归母净利2.2亿,同比-9.2％。

   收入增长主要系公司制造拓客+品牌出海经营计划效果逐步呈现;

   利润同比下滑主要系:①为提升市场份额,增加新品推广营销费;②23H1汇兑收益9846.55万元,24H1汇兑收益2648.11万元;③23H1固定资产处置利得(土地厂房征收补偿款)2817.86万元,24H1无相关收益;④24H1海运费同比上涨;⑤新增2024股份支付费用999.96万元。

   根据我们测算,若剔除上述因素影响,我们预计24H1经营利润同比+50％,Q2经营利润同比+100％+。

   分品类,24H1办公家具/软体家具收入4.0/2.7亿元,分别同比-7.9％/+26.7％,毛利率分别为21.3％/21.4％,分别同比+2.3pct/+5.6pct。

   跨境电商:业务高增,海外仓建设完善

   24H1跨境电商营业收入16.86亿元,同比+240.89％,延续高增态势;其中子公司恒健收入14.8亿,同比+310％,净利率4.4％,同比-1.7pct,盈利受海运费影响。

   公司构建完整、优质的供应链体系,持续深化全球布局品牌战略,销售渠道覆盖Amazon、Walmart、TEMU、TikTok等境内外主流的第三方线上电商平台,我们认为公司在市场把控及平台运营方面具备高度敏锐性与执行力。目前公司在美国新泽西州、加利福尼亚州共5大区域设立了面积合计约35万平米的仓储配送中心,精准覆盖终端消费者产品配送范围,不断提高终端销售配送时效,降低跨境物流运输成本。

   我们预计下半年电商传统旺季加大备货,海运费回落有望带来盈利弹性。

   制造业务:经营稳健,新客户持续放量

   24H1制造业务(OEM/ODM)实现营业收入24.61亿元,同比+10.62％;其中永裕收入7.4亿,同比+5.9％,净利率11.2％,

   公司深耕欧美市场的同时,通过组建新型具备研发设计能力的营销团队开展主动营销,为客户提供全方案产品设计,且在北美、中东等区域搭建本地化团队,提升本地化服务能力,提高客户满意度,促进业务拓展。

   面对美国潜在加征关税影响,公司积极推进全球化产能布局,目前越南产能占总产能的比例约为30％,未来公司将根据市场与客户需求逐步释放产能,我们预计或将规避关税影响。

   经营现金流稳健,下半年盈利有望改善

   24Q2毛利率17.7％,同比-5pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为4.7％/4.6％/2.3％/0.2％,分别同比-2.2pct/-0.9pct/-0.7pct/+4.8pct;归母净利率为4.8％,同比-4.7pct。盈利能力同比下降主要系汇兑损益减少、海运费上涨等因素影响,我们预计下半年利润增速有望改善。

   24H1经营现金流量6.5亿,同比+152.2％,主要系伴随业务规模成长,增加票据支付所致。

   调整盈利预测,维持"买入"评级

   公司跨境电商核心竞争力持续巩固与强化,传统代工业务有望延续经营韧性。根据24年中报,考虑海运费尽管回落、同比仍处高位,我们调整盈利预测,预计24-26年归母净利分别为5.2亿/6.4亿/8.0亿(前值5.5亿/6.7亿/8.2亿),对应PE分别为8X/7X/5X,维持"买入"评级。

   风险提示:海外需求复苏不及预期;跨境电商新平台推广阻力较大;核心客户份额下降风险等