恒林股份(603661):跨境电商稳步高增,海运汇兑短期扰动业绩-2024年中报点评

事件:恒林股份发布2024年半年报:2024H1公司实现营收48.04亿元,同比+31.86％,实现归母净利润2.20亿元,同比-16.17％,实现扣非后归母净利润2.20亿元,同比-9.17％;单季度看,2024Q2公司实现营收24.51亿元,同比+25.68％,实现归母净利润1.17亿元,同比-36.30％,实现扣非后归母净利润1.17亿元,同比-29.23％。

   跨境电商稳步高增,制造业务回暖公司积极拓展品牌出海业务,2024上半年营收同比增长31.86％,其中跨境电商业务持续实现高增,2024H1实现营收16.86亿元,同比+240.89％,目前旗下拥有SweetFurniture、Colamy等跨境电商品牌,覆盖人体工学椅、升降桌、收纳柜、功能沙发等产品;制造业务与IKEA、NITORI、HomeDepot等国际知名客户建立长期合作关系,2024H1实现营收24.61亿元,同比+10.62％。为贴近消费端,公司还在美国新泽西州等5大区域设立35万m2仓储配送中心以提高配送时效、降低物流成本。

   海运汇兑扰动业绩,利润短期承压上半年红海事件叠加部分品类遭遇关税加征提前出货,运力紧缺,海运费同比上涨,故2024H1/Q2毛利率分别同比-2.55/-5.02pct。2024H1销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.76/-1.20/-0.76/+1.85pct,主要系公司增加了新品推广营销费用以期提高市场份额,此外与2023年H1相比,公司汇兑收益减少0.72亿元、土地厂房征收补偿款减少0.28亿元,综合影响下利润短期承压,2024H1/Q2净利率分别同比-2.47/-4.57pct。未来随着海运等扰动因素减弱,公司盈利将有所恢复。

   平台布局广泛,逐步搭建全球营销体系公司2024H1实现经营现金流净额6.47亿元,同比+152.19％,应收账款/应付账款/存货周转天数分别为53.45/90.01/101.44天,其中存货同比增长33.42％主要系海外仓库存增加,公司整体营运能力表现稳定。恒林跨境电商销售渠道覆盖Amazon、Walmart、TEMU、TikTok等境内外主流的第三方线上电商平台,同时布局Facebook、Instagram等社交媒体,截至2024H1其OBM占收入比重已达48.61％。产品销售遍及美国、韩国等国家地区,未来将逐步搭建面向全球的营销网络体系。

   公司跨境电商持续高增,维持"买入"评级恒林跨境电商持续高速增长,制造板块需求回暖,海运汇兑短期扰动利润,未来盈利水平有望改善,我们预计公司2024-2026年营收分别为104.25/125.52/148.68亿元,同比分别+27.21％/+20.41％/+18.46％,归母净利润分别为5.03/6.48/8.04亿元,同比分别+91.01％/+28.99％/+24.07％,EPS分别为3.61/4.66/5.78元/股,3年CAGR为45.13％。多品类布局践行大家居战略,电商持续高增,维持"买入"评级。

   风险提示:消费意愿不达预期风险;海外经营环境和政策风险;人民币汇率波动风险。