鱼跃医疗(002223):业务回归常态化,基数影响表观增速-2024半年报点评

事件:公司发布24年半年报:2024H1收入43.08亿元,同比下降13.50％;归母净利润11.20亿元,同比下降25.02％;扣非归母净利润为9.64亿元,同比下降23.19％。其中Q2收入20.76亿元,同比下降8.82％;归母净利润4.61亿元,同比下滑40.96％;扣非归母净利润4.13亿元,同比下滑25.11％,业绩略低于市场预期。

   点评:业务逐步回归常态化,上年同期基数影响表观增速:公司24H1各业务线进展顺利,其中呼吸制氧板块收入16.42亿元,同比下降28.88％,主要是受上年同期高基数影响,其中,制氧机产品营收较上年同期虽有一定下滑,但相较2022年同期实现双位数的复合增长率;雾化产品、家用呼吸机产品亦在优秀的产品品质及品牌力的加持下,业务规模获得了较好增长;同时,板块内核心产品在海外市场的拓展不断推进;糖尿病护理板块收入5.62亿元,同比增长54.94％,BGM相关产品市场占有率持续攀升,客群规模进一步扩大,CGM产品的研发工作正稳步推进,新品销售实现快速拓展;家用电子器械板块收入9.35亿元,同比下降12.49％;急救收入1.08亿元,同比增长34.66％;康复器械板块收入7.30亿元,同比增长3.06％。

   研发投入持续强劲,期间费用率小幅抬升。24H1毛利率下降1.62pcts至50.06％,24H1销售费用率14.25％,同比增加1.95pcts,研发费用率6.26％,同比增加0.76pcts,管理费用率4.82％,同比增加0.81pcts。公司持续加大研发投入,注重研发团队的优化建设,期间费用率同比上升1.94pcts。

   盈利预测、估值与评级:公司24H1实现外销收入4.79亿元,同比增长30.19％。

   随着公司众多产品的海外注册工作逐步落地、海外团队属地化布局日益完善,海外业务增长可期。整体来看,公司坚持聚焦三大核心赛道业务,管理逐步改善,随着研发投入和技术创新,核心业务在国内和全球市场都具备竞争力,我们维持24～26年归母净利润预测为24.21/26.94/30.96亿元,考虑到公司的现有业务增长潜力较大、品牌影响力逐步确立、在研产品梯队有序,维持"买入"评级。

   风险提示:销售不及预期、研发进度不及预期、管理风险等。