马应龙(600993):治痔产品稳步放量,大健康品种培育值得期待!-2024半年报点评

投资要点

   事件:2024年H1,公司实现营收19.28亿元(+17.52％,较上年同期增长17.52％,下同),归母净利润3.12亿元(+10.85％),扣非归母净利润3.09亿元(+38.32％);单Q2季度,公司实现营收9.73亿元(+20.43％),归母净利润1.14亿元(+21.84％),扣非归母净利润1.15亿元(+42.99％)。利润端增长亮眼。

   治痔产品稳健放量,大健康业务增长亮眼。分行业来看,2024H1,医药工业实现营收10.01亿元(+17.52％),其中,医药工业板块治痔产品表现亮眼,实现营收8.75亿元(+22.02％)。大健康业务持续丰富卫生湿巾产品阵容,新增多款眼部大健康产品,依托内容营销,眼霜、湿巾等重点品类表现亮眼,2024H1收入同比增长33.27％。医药商业板块精准应对行业变化,自有品牌贡献提升,物流端优化客户结构,整体营收逆势增长,2024H1医药商业实现营收6.91亿元(+17.01％)。医疗服务领域稳步推进肛肠专科扩展,2024上半年新增9家肛肠诊疗中心,但供应链业务萎缩导致业绩有所承压。

   盈利能力提升,经营质量较好。2024H1,公司毛利率提升至48.35％(+4.57pct),一方面为产品提价影响,另一方面,毛利率更高的医药工业业务增长较快;扣非后销售净利率为16.01％(+2.41pct),盈利能力有所提升。费用率方面,2024H1,公司销售费用率为23.40％(+1.63pct),公司增强营销推广协同,线上线下多渠道进行品牌打造;管理费用率下降为3.31％(-0.14pct),经营效率有所提升。此外,截至2024H1,公司应收账款为2.63亿元,较去年同期下滑37.5％;存货2.92亿元(-14.9％),经营活动产生的现金净流量为2.25亿元,较去年同期的-0.35亿元明显增长。

   盈利预测与投资评级:我们维持预计公司2024-2026年归母净利润为5.58/6.58/7.66亿元,对应当前市值的PE为20/17/15X。维持"买入"评级。

   风险提示:行业政策风险,市场竞争加剧,原材料涨价等风险。