TCL中环(002129):竞争加剧盈利承压,海外布局提升竞争力

、扣非归母净利润-34.89亿元,同比转亏。其中Q2实现营收63亿元,同比-64％,环比-37％,实现归母净利润-21.84亿元、扣非归母净利润-24.5亿元,同比转亏。硅片出货持续增长,价格承压亏损加大。上半年公司硅片出货62GW,同比+18.3％,硅片综合市占率23.5％、居行业第一,其中N型外销市占率42％,较2023年提升6PCT。上半年行业供需失衡加剧,公司降本不及市场价格下跌速度,硅片业务盈利能力显著下降,叠加电池组件业务板块相对竞争力不足,Q2销售毛利率下降至-15.99％。

   资产减值、参股公司亏损影响公司业绩表现。上半年公司计提减值13.71亿元,其中存货跌价准备13.66亿元,随着产业链价格底部企稳,预计后续对利润影响减弱。上半年公司参股公司Maxeon产品主要市场所在地欧美地区光伏产品价格快速下行、光伏补贴政策调整、并维持高利率环境,Maxeon经营转型较慢,报告期内业绩及股价均大幅下跌,导致公司亏损加剧。技术工艺保持行业领先。公司硅片环节技术及工艺持续保持领先,据中报披露,至报告期末,公司N型产品实现单台月产领先行业次优约12.3％、公斤出片数领先行业次优约1.15片,在单位折旧偏高的背景下全成本领先行业次优约0.033元/W。

   积极推进海外布局提升竞争力。公司审慎但坚定地推动全球化战略,7月16日公告与沙特阿拉伯公共投资基金(PIF)子公司RELC、VisionIndustries签署《股东协议》,拟共同投资20.8亿美元建设20GW光伏晶体晶片项目,其中公司持股40％,有望成为海外最大规模的晶体晶片工厂,有效辐射中东、北非及欧洲市场,加强公司全球竞争力。此外,公司拟通过可转债、定增等一揽子重组交易实现控股Maxeon,通过全球范围内生产与渠道的相互促进和协同赋能,提升全球化布局(尤其是北美地区)的竞争优势。

   根据我们对硅片价格和竞争格局的预测,下调2024-2026年净利润至-47(前次28)、15(-59％)、26(-39％)亿元,考虑到硅片环节业绩承压背景下公司仍维持制造端优势,同时积极推动海外产能布局加强全球竞争力,下调至"增持"评级。

   风险提示

   行业需求不及预期,行业竞争加剧,国际贸易风险。