青鸟消防(002960):收入和毛利率显韧性,工业和海外业务进展符合预期-2024半年报点评

事件:公司公告2024年半年报,实现营收22.64亿元、增长0.54％;归母净利润1.89亿元、下降34.28％;扣非后为1.61亿元、下降38.86％。

   汇兑损益+股权激励费用拖累业绩表现,盈利能力稳定彰显经营韧性。根据公司半年报内容,拖累净利润下滑的主要原因:1)汇兑损益导致财务费用增加0.37亿元;2)股权激励费用0.40亿元;3)渠道调整及直销团队人员扩张,增加销售费用0.30亿元。如果我们将汇兑损益和股权激励费用加回,可以测算出还原后的2024H1归母净利润同比下滑幅度在10％以内,符合预期。盈利能力方面,上半年火灾自动报警毛利率为42.99％,同比提升0.69个百分点;应急疏散毛利率为25.49％,同比提升0.42个百分点;根据公司半年报电话会议内容可知,在上半年通用报警和应急疏散面临持续价格战的不利形势下,公司业务毛利率稳中有增、难能可贵,彰显经营和管理的韧性。

   增量业务进展符合预期,海外和工业是未来增量业务的重点突破口。增量业务方面,1)工业/行业领域的消防报警业务与智能疏散业务快速增长,其中"青鸟"品牌工业类项目发货金额2.4亿元,同比增长69％左右;2)气体探测业务实现收入0.88亿元、同比增长24.09％;3)灭火板块业务实现收入2.38亿元、同比增长24.61％;4)海外业务实现收入3.74亿元、同比增长24.70％;5)智慧消防业务累计发货0.20亿元、同比增长87％。总体来看,增量业务进展符合预期,尤其是海外业务,上半年毛利率为45.51％,相比国内业务毛利率高出10.39个百分点,如果海外业务的增速和盈利能力能够持续,我们预计下半年会对公司业绩有显著的拉动作用。提高分红比例+回购股份注销+再次回购股份,充分重视股东回报。1)2023年公司将分红比例从30％提升至40％;2)2024年6月,公司公告将回购的0.15亿股股份注销。3)2024年7月,公司公告1-2亿元回购计划(不高于16元/股)。

   盈利预测:我们预计2024-2026年公司EPS分别为0.88、1.04、1.22元,PE分别为11、9、8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:需求下降造成销量不达预期、竞争加剧造成价格和毛利率下降等。